近日證監會(huì )就《公開(kāi)募集證券投資基金參與國債期貨交易指引》公開(kāi)征求意見(jiàn)，公募基金有望參與國債期貨。華夏永福養老基金擬任基金經(jīng)理鄧湘偉在接受中國證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，允許基金參與國債期貨投資，有利于對沖利率風(fēng)險，新基金未來(lái)將采用國債期貨對沖利率風(fēng)險。
債市吸引力顯著(zhù)增強
中國證券報：經(jīng)過(guò)6月份的調整，下半年債市是否存在機會(huì )？
鄧湘偉：從投資角度來(lái)看，現在債市面臨不錯的投資時(shí)點(diǎn)。剛剛經(jīng)歷了6月的“錢(qián)荒”，債券的收益率由短端到長(cháng)端都經(jīng)歷了一波調整，短端的調整最為充分。最近債市還在調整，意味著(zhù)收益率會(huì )更有吸引力。
我們對于上半年的經(jīng)濟整體偏悲觀(guān)。四季度如果沒(méi)有政策刺激，經(jīng)濟增速可能在7%-7.3%。在這個(gè)大背景下，貨幣環(huán)境應該會(huì )相對寬松，因為不可能在經(jīng)濟轉型、經(jīng)濟下滑的過(guò)程中使用非常緊的貨幣政策，但是下半年債券市場(chǎng)的資金應該比上半年稍緊�？偟膩�(lái)看，在經(jīng)濟緩慢下滑時(shí)，物價(jià)不會(huì )特別高，貨幣環(huán)境相對寬松，因此我們對債市整體環(huán)境是偏樂(lè )觀(guān)的。
由于判斷物價(jià)水平比較溫和，因此看好利率債的投資機會(huì )。利率債如國債和金融債，現在正在調整，但調整幅度不會(huì )太大，如果在9月發(fā)生類(lèi)似于6月份資金緊張的情況，就會(huì )擇機買(mǎi)入利率債。
信用債方面，主要對中、高評級的信用債比較樂(lè )觀(guān)。因為無(wú)風(fēng)險利率不會(huì )大幅度抬升，資質(zhì)好的公司信用利差也不會(huì )明顯上升，所以持有此類(lèi)券種獲取票息沒(méi)有問(wèn)題。
成長(cháng)股估值將回調
中國證券報：華夏永福養老是一只追求絕對收益的混合型基金，在絕對收益目標下會(huì )選擇哪類(lèi)股票作為重點(diǎn)？目前成長(cháng)股估值較高怎么看？
鄧湘偉：因為我們以追求長(cháng)期回報為目標，所以會(huì )主要投資于行業(yè)趨勢比較好、有業(yè)績(jì)支撐、估值相對合理的成長(cháng)型公司。
短期來(lái)看，成長(cháng)類(lèi)的股票尤其是創(chuàng )業(yè)板股票有一定的風(fēng)險，現在投資可能增加基金波動(dòng)性，因此會(huì )等待一些時(shí)間。
對于創(chuàng )業(yè)板比較謹慎的原因有以下幾點(diǎn)：一是估值已經(jīng)非常高。即使是成長(cháng)類(lèi)公司，也不排除其中一些會(huì )受到經(jīng)濟的拖累，因此會(huì )有估值的壓力；第二，大小非解禁。大小非解禁期間上市公司高管減持會(huì )從供給方面給股價(jià)帶來(lái)壓力；第三，IPO重啟因素。新股IPO中有不少創(chuàng )業(yè)板和中小板公司，這些公司如果市場(chǎng)化發(fā)行，可能會(huì )比現有公司的估值更便宜，而且市場(chǎng)注意力也可能從已有的股票轉向新發(fā)股票，從而對老股票形成估值壓力；第四，上半年流動(dòng)性非常好，導致所有小股票“雞犬升天”，但隨著(zhù)中報的披露，業(yè)績(jì)差的偽成長(cháng)股票其股價(jià)會(huì )得到糾正，而且下半年流動(dòng)性相對較差，估值難以提高。
另一個(gè)主要的投資標的是新股，基金在建倉期可能是以債券加新股的模式進(jìn)行投資，但是長(cháng)期來(lái)看，仍以二級市場(chǎng)投資為主。周期性股票只有波段性操作的機會(huì )，我們長(cháng)期偏好的股票是成長(cháng)股，如主題類(lèi)的養老、醫藥類(lèi)公司。
將積極參與國債期貨
中國證券報：國債期貨推出后，如果允許基金參與，你是否會(huì )參與？
鄧湘偉：國債期貨推出之后，基金可以以此對沖利率風(fēng)險。例如，華夏永福養老的債券最低倉位是70%，因此債券的利率風(fēng)險有時(shí)是不可規避的。如果重現2008年上半年債券持續下跌的情況，基金可以利用利率期貨對沖利率那塊的風(fēng)險。因此我們正積極研究利率期貨投資，并決定在實(shí)踐當中付諸實(shí)施，這對投資者也是一種保護。
由于經(jīng)濟不好，信用利差可能會(huì )擴大，我們在投資上會(huì )選擇中高評級信用債，中高評級信用債更接近于利率債的走勢。所以，如果使用了利率期貨，就能基本鎖定整個(gè)基金的利率風(fēng)險。并且，利率期貨具有杠桿性，因此只要買(mǎi)百分之幾的利率期貨幾乎可以鎖定整個(gè)組合的利率風(fēng)險，效率比較高。（□本報記者 曹淑彥）
