國務(wù)院日前發(fā)布的《關(guān)于金融支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級的指導意見(jiàn)》再次明確，穩步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。觀(guān)察人士認為，這預示著(zhù)我國利率市場(chǎng)化將打響攻堅戰，即進(jìn)一步擴大存貸款利率浮動(dòng)幅度，建立健全市場(chǎng)基準利率體系。在市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、存款增長(cháng)良好的預期下，央行有望年內公布利率市場(chǎng)化改革具體措施。

　　首先，從此前我國提出的利率市場(chǎng)化改革路線(xiàn)圖可以看出，利率市場(chǎng)化的總體思路是：先放開(kāi)貨幣市場(chǎng)利率和債券市場(chǎng)利率，再逐步推進(jìn)存、貸款利率市場(chǎng)化。而一般認為，存、貸款利率市場(chǎng)化將按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先農村，后城市；先長(cháng)期、大額，后短期、小額”的順序進(jìn)行。

　　由于目前貸款利率普遍上浮，完全放開(kāi)貸款利率下限不會(huì )對金融市場(chǎng)帶來(lái)重大沖擊，一定程度上意味著(zhù)貸款已經(jīng)實(shí)現利率市場(chǎng)化，利率市場(chǎng)化的下一輪突破口則是激活存款市場(chǎng)。一方面，針對小額存款的存款保險制度將加速推出；另一方面，針對大額長(cháng)期存款的市場(chǎng)化可能重啟，如可能在大中銀行展開(kāi)大額可轉讓存單試點(diǎn)。

　　觀(guān)察2012年6月存款利率上浮區間擴大后商業(yè)銀行存款利率的變化情況，從期限來(lái)看，短期存款對利率上浮區間的放開(kāi)比較敏感，長(cháng)期存款定價(jià)較穩定。所以，一種可能路徑是進(jìn)一步擴大甚至放開(kāi)中長(cháng)期定期存款上浮區間，待時(shí)機成熟后再逐步擴大短期和小額存款利率上浮區間，直至最終放開(kāi)上浮限制。

　　也有學(xué)者建議我國應借鑒國際經(jīng)驗，引入大額可轉讓定期存單這一金融產(chǎn)品。由于大額可轉讓存單的期限可為幾個(gè)月到幾年，平均期限明顯長(cháng)于存款平均期限，有助于銀行提高負債平均期限，緩解傳統銀行和影子銀行普遍面臨的“短借長(cháng)貸”期限錯配問(wèn)題。

　　其次，Shibor將承擔市場(chǎng)基準利率角色。Shibor主要用來(lái)反映我國貨幣市場(chǎng)上人民幣短期資金的供求情況，對基準利率的有效形成具有重要意義。從金融十二五規劃可以看出，央行將會(huì )發(fā)揮Shibor的基準作用，健全中長(cháng)期市場(chǎng)收益率曲線(xiàn)。未來(lái)隨著(zhù)基于拆借利率定價(jià)的金融產(chǎn)品進(jìn)一步豐富，Shibor可能替代存貸款利率成為基準利率。

　　再次，未來(lái)將推動(dòng)貨幣政策工具轉型。從發(fā)達國家經(jīng)驗來(lái)看，多數國家都以再貸款和再貼現利率作為主要政策工具。未來(lái)央行通過(guò)再貼現利率或公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)影響Shibor，進(jìn)而間接影響市場(chǎng)利率將成為我國主要貨幣政策手段。

　　其中的關(guān)鍵是，要有效疏通利率傳導渠道。利率傳導渠道的暢通不僅依賴(lài)于利率市場(chǎng)化，還需要提高金融機構風(fēng)險定價(jià)能力及企業(yè)對利率的敏感性。近期央行頻繁使用逆回購來(lái)調節流動(dòng)性，也是為了培育完善的利率調控體系。此外，6月底的銀行間市場(chǎng)“錢(qián)荒”也是央行利率市場(chǎng)化改革前的一次試探或壓力測試。短期內資金價(jià)格高企和銀行頭寸劇烈調整是利率“闖關(guān)”的典型表現。此次“錢(qián)荒”表明利率市場(chǎng)化加速，近端的銀行利率開(kāi)始傳導至遠端，利率傳導更為有效，但暴露出銀行系統對于流動(dòng)性風(fēng)險的管理還不到位的問(wèn)題。

　　一方面，利率市場(chǎng)化不是簡(jiǎn)單地放開(kāi)存款價(jià)格，而是需要銀行不斷提升資產(chǎn)負債管理能力，央行不會(huì )再走過(guò)多行政干預的老路；另一方面，當前實(shí)施的存貸比監管造成超儲率和資金利率顯著(zhù)波動(dòng)，嚴重阻礙了利率傳導機制，相信在十二五期間內存在調整存貸比監管的需求。

　　最后，擇機推出存款保險制度。十二五期間將建立完善存款保險制度及金融機構市場(chǎng)退出機制，擇機出臺《存款保險條例》。我國目前的銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)際上是以國家信用為擔保，存款保險制度的出臺能在最大程度上保證利率市場(chǎng)化后的金融穩定性，是利率市場(chǎng)化的重要條件。

　　利率市場(chǎng)化改革有利于加強金融機構風(fēng)險定價(jià)能力，緩解目前中國經(jīng)濟發(fā)展面臨的深層次矛盾。而央行進(jìn)一步放開(kāi)存貸款利率幅度到現在已經(jīng)有一年左右時(shí)間，市場(chǎng)也經(jīng)過(guò)調整和適應，主要金融機構對改革的進(jìn)一步推進(jìn)已有較充分準備。在未來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、存款增長(cháng)良好的預期下，央行有望年內公布利率市場(chǎng)化改革的具體措施。（記者 張朝暉）