中央國債登記結算公司數據顯示，央行7月對2010年7月發(fā)行的兩期3年期央票進(jìn)行非公開(kāi)續發(fā)行操作。市場(chǎng)人士認為，央行“鎖長(cháng)放短”的流動(dòng)性管理方式創(chuàng )新，顯示央行貨幣政策操作總體思路是保持流動(dòng)性合理適中，未來(lái)貨幣政策取向依然是相對中性。
續發(fā)3年央票現身
在二季度貨幣政策執行報告中，央行特別提到的對部分到期的3年期中央銀行票據開(kāi)展到期續做，引起市場(chǎng)極大關(guān)注。相關(guān)操作情況在中債登5日發(fā)布的公告中得到進(jìn)一步披露。
中債登網(wǎng)站8月5日掛出名為“10央票60續”和“10央票65續”的債券交易流通要素公告。公告顯示，央行分別在7月15日和7月29日續發(fā)行1103億元的“10央票60”和735億元的“10央票65”，債券期限均為3年，續發(fā)規模合計1838億元。
盡管央行未明確續做3年央票的日期和規模，且二季度有不少3年期央票到期，但綜合中債登公布的央票托管數據看，央行應是在7月首次開(kāi)展類(lèi)似的央票續發(fā)行操作。中債登數據顯示，1-6月央票托管量?jì)魷p少3490億元，與同期根據公開(kāi)數據測算的央票凈發(fā)行量完全一致，也即央行應沒(méi)有在上半年進(jìn)行過(guò)非公開(kāi)的央票發(fā)行。
央行此舉開(kāi)創(chuàng )在銀行間市場(chǎng)同時(shí)運用逆回購和央票工具的先例。據央行公告，在央行定向發(fā)行“10央票65續”的次日(7月30日)，央行在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展170億元的7天逆回購。二季度貨幣政策執行報告提到，央行根據一些參與續做機構的當期需要，向其提供必要的短期流動(dòng)性支持。市場(chǎng)人士分析，央行采用的手段很可能是常備借貸便利(SLF)。
雙向操作確保政策中性
央行續發(fā)3年央票，在很大程度上超乎市場(chǎng)預期，尤其是在貨幣市場(chǎng)利率偏高背景下，引起部分投資者對央行貨幣政策偏緊或者說(shuō)放松無(wú)望的擔憂(yōu)。
分析人士認為，投資者的擔憂(yōu)有一定道理，央行貨幣政策明顯放松可能性的確不大。正如央行二季度貨幣政策執行報告所述，“把凍結長(cháng)期流動(dòng)性和提供短期流動(dòng)性?xún)煞N操作結合起來(lái)，其對流動(dòng)性影響的綜合效果總體上是中性的，同時(shí)兼顧了穩健貨幣政策下保持流動(dòng)性適中水平和維護貨幣市場(chǎng)穩定的雙重要求”。換句話(huà)說(shuō)，央行依舊認為當前銀行體系流動(dòng)性在總量上是合適的，甚至是充裕的，而短期資金波動(dòng)不具有持續性，通過(guò)短期工具即可調節。此外，二季度貨幣政策執行報告還提到，下階段，央行將繼續相機開(kāi)展此類(lèi)操作。
3年央票期限較長(cháng)，在一定程度上會(huì )抑制銀行信貸投放和貨幣增長(cháng)。國泰君安報告表示，基于未來(lái)通脹形勢、經(jīng)濟調結構需要、貨幣信貸和社會(huì )融資總量增速判斷，央行在整體政策方向上仍將保持中性態(tài)度，貨幣政策出現放松的概率很低。
分析人士表示，擔憂(yōu)央行政策從緊也無(wú)必要。根據原有公開(kāi)數據統計，7月央行公開(kāi)市場(chǎng)凈投放規模為3080億元。
將到期續做央票統計在內，當月凈投放資金規模會(huì )縮水至1242億元。但是，若將SLF的運用考慮在內，7月央行實(shí)際凈投放規�？赡芤廊惠^大。
不少機構人士認為，央行此次名義上是對2010年兩期公開(kāi)發(fā)行3年央票進(jìn)行續發(fā)，但實(shí)際上可能是對部分到期定向票據的展期操作，且操作量低于實(shí)際到期量。中債登數據顯示，2010年6月，央票托管量增加950億元，當月?lián)_(kāi)數據統計的央票凈發(fā)行量則為-2650億元，托管量與凈發(fā)行量之間相差3600億元，表明當月央行可能定向發(fā)行3600億元央票。機構猜測，這部分定向期限3年，正好在今年6、7月到期。即便央行續做央票將部分到期資金凍結，但仍然有將近一半正常市場(chǎng)投放，很難看出央行有實(shí)質(zhì)緊縮意圖。
總體看，分析人士認為，通過(guò)“鎖長(cháng)放短”雙向操作，央行希望引導貨幣市場(chǎng)利率回落到合理水平，而不是維持流動(dòng)性偏緊。記者 張勤峰
