數據來(lái)源：招商證券研究報告 潘玉蓉/制表 張常春/制圖
追隨著(zhù)利率市場(chǎng)化的腳步，保險行業(yè)沿用了14年、上限固定在2.5%的壽險預定利率也將放開(kāi)。
證券時(shí)報記者獲悉，預定利率放開(kāi)將重塑整個(gè)保險行業(yè)的產(chǎn)品定價(jià)曲線(xiàn)，不過(guò)，首批實(shí)施改革的傳統險業(yè)務(wù)（即以保障為主的普通型人身險），僅在保險公司產(chǎn)品條線(xiàn)中占比一成，暫難對全局形成撼動(dòng)。
傳統險僅占壽險一成
“按照分步實(shí)施的計劃，這次壽險利率改革先從普通型人身保險開(kāi)始，然后深入到非傳統業(yè)務(wù)�！弊蛉�，北京一位壽險公司副總對證券時(shí)報記者表示，壽險定價(jià)利率改革在今年上半年就通過(guò)多種形式征求過(guò)意見(jiàn)和討論，目前已獲得國務(wù)院批復，實(shí)施起來(lái)應該很快了。
壽險費率改革之所以如此牽動(dòng)業(yè)內外的神經(jīng)，是因為它直接關(guān)系著(zhù)保險產(chǎn)品的定價(jià)。一般而言，預定利率上浮，保險費率就會(huì )下降，保險產(chǎn)品就更便宜。預定利率的變動(dòng)影響著(zhù)保險產(chǎn)品的市場(chǎng)需求。
從1999年起，我國壽險產(chǎn)品定價(jià)利率上限定為2.5%，長(cháng)期以來(lái)低于銀行1年期定期存款利率，這使得以保障為主的傳統人身保險產(chǎn)品在銷(xiāo)售渠道吸引力并不大。
一位保險公司精算部門(mén)人士對證券時(shí)報記者表示，如果將預定利率由2.5%的水平提高至3.5%，目前市場(chǎng)上的人身險保單價(jià)格可能降低10%～20%左右。
“定價(jià)利率放開(kāi)后，上升是大概率事件。這意味著(zhù)保單價(jià)格將下降，保單利潤率降低。但較低的價(jià)格也可能提升保險產(chǎn)品的競爭力，增加銷(xiāo)售量�！遍L(cháng)城證券分析師黃飚說(shuō)。
盡管可能存在“以量補價(jià)”的現象，但市場(chǎng)需求的拉動(dòng)并非一朝一夕。上述保險公司精算部門(mén)人士表示，首先，短期的價(jià)格同盟難以阻擋壽險利率改革的大勢；其次，傳統險業(yè)務(wù)在保險公司的業(yè)務(wù)中占比非常低，這一類(lèi)產(chǎn)品的降價(jià)不會(huì )從根本上影響保險公司的凈利潤和總資產(chǎn)。
中金公司研究員唐圣波表示，受定價(jià)利率2．5%上限限制的傳統壽險產(chǎn)品，只包括自1999年之后簽發(fā)的保單，其占有效業(yè)務(wù)價(jià)值、新業(yè)務(wù)價(jià)值以及新單保費的比重均不足10%。
黃飚也認為，保險公司經(jīng)營(yíng)普通型人身保險，從中賺取的主要是死差益（占比約30%～60%）而非利差益，因此改革對保險公司新業(yè)務(wù)價(jià)值影響有限。
利率市場(chǎng)化牽動(dòng)保險業(yè)
利率市場(chǎng)化在銀行業(yè)的有序推進(jìn)，也促使著(zhù)保險業(yè)的定價(jià)利率進(jìn)一步開(kāi)放。據了解，占壽險業(yè)務(wù)80%以上的非傳統壽險產(chǎn)品，如分紅險和萬(wàn)能險等產(chǎn)品的利率定價(jià)改革，將隨著(zhù)銀行利率市場(chǎng)化的深入而逐步放開(kāi)。
德勤在一份研究中國利率市場(chǎng)化影響的報告中稱(chēng)，利率是影響保險公司經(jīng)營(yíng)的重要經(jīng)濟變量之一，市場(chǎng)利率的變動(dòng)，直接或間接地影響著(zhù)保險公司的承保收入、業(yè)務(wù)風(fēng)險和投資收益；利率的變動(dòng)也直接影響著(zhù)保險費率的定價(jià)。因此，利率市場(chǎng)化將促使壽險產(chǎn)品定價(jià)利率放開(kāi)，促使壽險產(chǎn)品費率市場(chǎng)化。
從目前來(lái)看，利率市場(chǎng)化對保險行業(yè)的影響，主要是通過(guò)保險資金投資在債券上的收益來(lái)影響保險公司的利潤。具體而言，債券收益率的變動(dòng)影響著(zhù)債券價(jià)格、浮動(dòng)利率資產(chǎn)以及新增債券配置的利息收入。
據長(cháng)江證券分析師劉俊的測試，當市場(chǎng)利率上升50個(gè)基點(diǎn),對凈利潤影響最大的保險公司是中國人壽，其次是中國太保。他認為，保險公司的利潤和凈資產(chǎn)對利率變化的敏感性并不高�！ 。ㄗC券時(shí)報記者 潘玉蓉）
