中國經(jīng)濟今年出現“硬著(zhù)陸”可能性不大

　　香港《南華早報》2010年12月28日刊登一篇署名文章，題為《祈禱中國2011年能逃過(guò)硬著(zhù)陸》，摘要如下：

　　越來(lái)越多的人擔憂(yōu)，2011年中國經(jīng)濟可能會(huì )出現硬著(zhù)陸。希望這種想法是錯的；假如中國快速增長(cháng)的經(jīng)濟真的破裂，那無(wú)論在國內還是國外都將產(chǎn)生影響穩定的危險作用。

　　作為一個(gè)嚴重依賴(lài)于內地經(jīng)濟增長(cháng)的小型開(kāi)放型經(jīng)濟體，香港屆時(shí)受到的打擊將會(huì )特別嚴重。

　　隨著(zhù)中國姍姍來(lái)遲地提高利率以應對通脹危險，一些觀(guān)察家開(kāi)始擔心，決策者可能會(huì )過(guò)度收緊政策并無(wú)意中促使中國快速發(fā)展的經(jīng)濟出現硬著(zhù)陸。

　　目前看起來(lái)政府確實(shí)計劃加大力度控制物價(jià)上漲并管住失控的房地產(chǎn)市場(chǎng)。

　　有人擔憂(yōu)，在反應過(guò)慢之后，中國政府會(huì )矯枉過(guò)正，積極的加息和控制信貸增長(cháng)的政策可能會(huì )無(wú)意中導致房地產(chǎn)價(jià)格下跌40%到50%。

　　這種大幅下跌的后果將是破壞性的。最直接的后果將是銀行不良貸款的大幅增加，面對房地產(chǎn)收入猛跌和利率升高的情況，開(kāi)發(fā)商和地方政府投資公司的還債能力會(huì )受到很大影響。

　　影響還不會(huì )僅僅局限于房地產(chǎn)市場(chǎng)。有人估計銀行壞賬率可能會(huì )達到近10%。這將影響到銀行系統的資本基礎，促使銀行縮減借貸。

　　由此帶來(lái)的結果是投資的急劇減少，而中國經(jīng)濟在很大程度上是靠資本投資來(lái)推動(dòng)持續增長(cháng)的。

　　消費增加也無(wú)法彌補這種不足。隨著(zhù)房地產(chǎn)價(jià)格的下跌，各種利空消息也勢必導致股市下跌，中國新興的中產(chǎn)階級消費者會(huì )痛苦地發(fā)現，他們積攢起來(lái)的財富———主要是以資產(chǎn)為基礎的———都縮水了。他們也只得因此減少支出。

　　隨著(zhù)投資和消費增長(cháng)的停止，失業(yè)率會(huì )猛增，大批失業(yè)的移民工人只得回到家鄉，并將不滿(mǎn)情緒散布到各地。

　　為了維持流動(dòng)性，中央政府會(huì )像2008年美國雷曼兄弟公司垮臺后那樣，下令采取大規模的刺激措施。但這次情況將更加困難。地方政府一半的收入都依賴(lài)于土地出售，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，地方政府層面采取刺激性支出措施的財政余地很小。而且，在資產(chǎn)負債表看起來(lái)愈加脆弱的情況下，銀行也會(huì )更加不情愿借貸給地方政府投資項目，除非中央政府作出償還保證。

　　中央政府要維持經(jīng)濟增長(cháng)唯一能寄希望的就剩下出口領(lǐng)域了。隨著(zhù)投資的放緩，中國的出口已經(jīng)出現大幅縮減。

　　接著(zhù)政府會(huì )立即提高對出口商的稅收鼓勵，并阻止人民幣的升值，甚至為了增加中國的出口競爭力而讓人民幣進(jìn)一步貶值。那將會(huì )導致中國貿易順差進(jìn)一步加大，并使國際貿易緊張局勢加劇。

　　對香港來(lái)說(shuō)，中國經(jīng)濟硬著(zhù)陸將會(huì )導致大陸流向香港的資金枯竭，從而使房地產(chǎn)價(jià)格大幅下跌，而且隨著(zhù)國際投資者從開(kāi)發(fā)商、銀行和股市撤資，股市也會(huì )出現大跌。更糟的是，由于大陸游客急劇減少，香港的零售業(yè)也會(huì )遭到重創(chuàng )。經(jīng)濟增長(cháng)會(huì )逐漸停滯，失業(yè)率將會(huì )翻倍。香港又將出現衰退。

　　不過(guò)幸好這只是最壞的設想。中央政府深知硬著(zhù)陸的危害，因此將會(huì )極為小心地避免過(guò)度緊縮。并且它們反而可能會(huì )為了維持經(jīng)濟的增長(cháng)而使政策過(guò)于寬松。那樣只能延緩問(wèn)題的發(fā)生，不過(guò)至少這意味著(zhù)2011年出現可怕硬著(zhù)陸的可能性不大。