2012年第一季度我國宏觀(guān)經(jīng)濟與財政政策分析報告
“穩中求進(jìn)”框架下貨幣和財政政策選擇
2012年第一季度，世界經(jīng)濟總體上處于緩慢復蘇的進(jìn)程之中。美國實(shí)體經(jīng)濟的表現引人注目，宏觀(guān)經(jīng)濟政策發(fā)揮了重要作用；歐元區經(jīng)濟的復蘇前景依舊復雜。國內宏觀(guān)經(jīng)濟形勢多種矛盾交織，經(jīng)濟增速有所放緩，結構性物價(jià)上漲壓力較大。我國“穩中求進(jìn)”宏觀(guān)調控的政策重心形成“雙著(zhù)力”的格局：既著(zhù)力于保持宏觀(guān)經(jīng)濟形勢的穩定，又著(zhù)力于推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構調整和經(jīng)濟發(fā)展方式轉變，并對我國財政政策和貨幣政策的調控框架與措施搭配提出了新的要求。
世界經(jīng)濟的增長(cháng)差異與政策分析
當前，世界經(jīng)濟總體上處于復蘇的進(jìn)程中。一季度，美國經(jīng)濟交出了較為完美的答卷，各項宏觀(guān)指標總體向好；歐元區經(jīng)濟總體表現乏力，經(jīng)濟周期與部分國家的政治周期疊加，“增長(cháng)優(yōu)先”成為歐元區部分危機國家的新取向。
(一)美國經(jīng)濟：爭議下的穩步復蘇與反危機政策綜析
一季度，在剔除通貨膨脹因素后，美國經(jīng)濟實(shí)現了2.2%的增長(cháng)。自2009年第3季度實(shí)現正增長(cháng)以來(lái)，美國經(jīng)濟已經(jīng)連續11個(gè)季度保持增長(cháng)狀態(tài)，宏觀(guān)經(jīng)濟處于穩步復蘇期。而從失業(yè)率和C PI兩項指標來(lái)看，美國宏觀(guān)經(jīng)濟在結構層面的表現也逐步平穩、平衡，通貨膨脹壓力和失業(yè)率水平都出現了較明顯的下降。這使得美國經(jīng)濟數據表征意義高度趨同，產(chǎn)出增長(cháng)、就業(yè)增加、物價(jià)穩定，實(shí)體經(jīng)濟全面復蘇的特征進(jìn)一步顯著(zhù)。
從政策環(huán)境看，美國擴張性的財政政策正逐步啟動(dòng)退出進(jìn)程，而貨幣政策則保持穩定，僅保持低利率安排來(lái)降低企業(yè)的融資成本和激發(fā)投資意愿，第三次量化寬松操作在年末“財政懸崖”到來(lái)前，暫不是美聯(lián)儲的貨幣政策選項。在美國經(jīng)濟走向全面復蘇的前夕，對美國的反危機政策進(jìn)行必要的梳理，既能夠更加客觀(guān)的看待當前美國經(jīng)濟形勢及問(wèn)題，又能夠為我國“穩中求進(jìn)”的宏觀(guān)調控框架提供有效的借鑒。
從橫向看，美國的反危機政策包括三個(gè)階段。即危機風(fēng)險的防控階段，危機筑底和調整階段，企穩和復蘇階段。與三個(gè)階段相呼應，美國以財政、貨幣政策為基礎，先后打出了四套組合拳。第一，急速的擴張性財政支出與價(jià)格性貨幣政策的組合，核心政策措施包括執行7000億美元的救市計劃和大幅度的降低利率；第二，結構性的減稅與數量性貨幣政策的組合，主要措施包括布什政府和奧巴馬政府的兩輪減稅和第一輪量化寬松貨幣政策；第三，戰略性財政支出擴張和數量性貨幣政策的組合，第二輪量化寬松的貨幣政策是其中的亮點(diǎn)，而奧巴馬政府以基礎設施和新能源作為投資重點(diǎn)的財政政策也發(fā)揮了重要作用；第四，擴張性財政政策退出與價(jià)格性貨幣政策的組合，擴張性財政政策按照先減少支出，再退出減稅的方案逐步回歸正常的財政狀態(tài)；而貨幣政策則需要繼續扶持市場(chǎng)主體，并兼作緩沖。
從縱向的角度來(lái)看，美國宏觀(guān)政策體系堅持了三條政策基準線(xiàn)：一是確保實(shí)體經(jīng)濟不受過(guò)度沖擊和影響的基準線(xiàn)，二是堅持保全金融市場(chǎng)定價(jià)能力的基準線(xiàn)，三是保持宏觀(guān)層面的風(fēng)險和收益動(dòng)態(tài)平衡的基準線(xiàn)。
(二)歐元區經(jīng)濟：危機風(fēng)險探底與“緊縮”“增長(cháng)”政策之爭
一季度，歐元區經(jīng)濟形勢仍處于衰退的進(jìn)程之中，實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)受到了主權債務(wù)危機的顯著(zhù)影響，表現為明顯減速的情況，經(jīng)濟增速只有0.5%。主要經(jīng)濟先行指標均呈現負增長(cháng)狀態(tài)，4月制造業(yè)的采購經(jīng)理人指數(PM I)值為46，為2009年6月以來(lái)的最低值，綜合PM I值為47.4，而消費者信心指數為-19 .9，景氣指數為92.8。分國家來(lái)看，一季度陷入衰退的有8個(gè)國家，即西班牙、比利時(shí)、希臘、愛(ài)爾蘭、意大利、荷蘭、葡萄牙和斯洛文尼亞，此外，非歐元區的歐盟國家中英國、丹麥、捷克也陷入衰退。在經(jīng)濟增長(cháng)形勢嚴峻的同時(shí)，歐元區就業(yè)狀況和通貨膨脹水平也表現出嚴峻的形勢，在具體指標上甚至形成類(lèi)似于“滯脹”的情況，一季度末失業(yè)率攀高到創(chuàng )紀錄的10.9%，而C PI也保持在2.6%的水平，遠高于歐洲央行的2%控制目標。
雖然經(jīng)濟形勢仍然有所惡化，但隨著(zhù)歐元區各國財政紀律的加強和反危機政策體系的建立，歐元區的危機形勢得到了有效的遏制。美歐之間的財政貨幣政策失衡和中心國家與外圍國家間的權利義務(wù)失衡得到了有效糾正；作為《馬約》重要補充的“財政聯(lián)盟契約”得以達成并簽署，主要中心國家的訴求得到了良好的體現；美國、IM F和其他主要經(jīng)濟體開(kāi)始深度參與歐債危機的解決進(jìn)程，已形成美元流動(dòng)性互換和IM F特別救助基金兩項重要的機制�？傮w上，歐元區主權債務(wù)危機將得到有效控制，目前已基本處于風(fēng)險的“谷底”，歐元區主要國家的政策重點(diǎn)將由危機防控轉向經(jīng)濟復蘇。
由于各國危機形勢的不一致，導致部分國家危機風(fēng)險已明顯探底，而另一部分國家仍處于危機深化的慣性之中，從而增加了問(wèn)題的處置難度，這需要考驗德國等中心國家的判斷、統籌和協(xié)調能力，提升前瞻性，注重靈活性，實(shí)現歐元區經(jīng)濟的早日復蘇。
我國宏觀(guān)經(jīng)濟形勢分析和主要問(wèn)題辨析
一季度，我國經(jīng)濟增速進(jìn)一步趨緩，但仍處于合理的區間。從經(jīng)濟構成因素看，實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)、產(chǎn)業(yè)結構調整、最終消費、房地產(chǎn)投資、物價(jià)穩定和居民收入等問(wèn)題仍是我國宏觀(guān)經(jīng)濟運行中需要關(guān)注的關(guān)鍵性問(wèn)題。
(一)經(jīng)濟增速逐步放緩，實(shí)體經(jīng)濟形勢有所好轉
一季度，國內生產(chǎn)總值107995億元，按可比價(jià)格計算，同比增長(cháng)8.1%。我國已經(jīng)連續11個(gè)季度增速保持在8%以上。值得關(guān)注的是，根據2011年12月中央經(jīng)濟工作會(huì )議“要牢牢把握發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟這一堅實(shí)基礎”的精神，我國經(jīng)濟增速放緩除了有擴張性政策刺激逐步退出的原因之外，還包括在實(shí)體經(jīng)濟替代資產(chǎn)經(jīng)濟的初期所表現出來(lái)的自然減速原因。由于資產(chǎn)經(jīng)濟的整體性特征，在實(shí)體經(jīng)濟重歸擴張軌道而資產(chǎn)價(jià)格下降的初期，實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)對資產(chǎn)經(jīng)濟回落的補充效果并不好，必然表現為經(jīng)濟增速的下滑。這種下滑一方面可以看作是政策導向的結果，另一方面也是經(jīng)濟發(fā)展方式轉變的重要階段，是正常的、健康的，當然也需要防范由此而產(chǎn)生的有效需求不足和“滯脹”風(fēng)險。
(二)消費增速放緩，消費促進(jìn)政策開(kāi)始逐步退出
一季度，社會(huì )消費品零售總額49319億元，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(cháng)10.9%，消費增速有所放緩，相較于2011年同期，下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。導致這一現象的原因既有經(jīng)濟的內部原因，也有政策退出因素的影響。從政策退出的原因看，具有較充分的合理性。以家電補貼政策為例，家電產(chǎn)品屬于耐用消費品，具有透支未來(lái)消費能力的特點(diǎn)；而家電企業(yè)的競爭力來(lái)自于產(chǎn)品創(chuàng )新和良好的市場(chǎng)需求支撐，過(guò)度推行家電補貼政策易導致家電企業(yè)將主要精力放在家電下鄉和家電以舊換新的產(chǎn)品上，阻礙了企業(yè)的正常研發(fā)活動(dòng)的開(kāi)展。
(三)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速回落，住宅市場(chǎng)初步進(jìn)入“拐點(diǎn)期”
一季度，全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資10927億元，實(shí)際增長(cháng)20.7%，增速比上年同期回落10 .6個(gè)百分點(diǎn)。其中住宅投資增長(cháng)19.0%，分別回落11.2和18.4個(gè)百分點(diǎn)。從房地產(chǎn)的結構比例看，住宅市場(chǎng)的投資和銷(xiāo)售增速明顯下降，如果剔除保障性住房因素，該下降趨勢將更為明顯，住宅市場(chǎng)已初步進(jìn)入“拐點(diǎn)期”。從一季度的情況看，全國商品房待售面積30122萬(wàn)平方米，增長(cháng)35.5%，增速比上年全年提高9.4個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期提高19.5個(gè)百分點(diǎn)。而房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)本年資金來(lái)源20847億元，同比增長(cháng)8.2%，比上年同期回落10.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，國內貸款增長(cháng)12.6%，自籌 資 金 增 長(cháng)2 5 .0 %，利 用 外 資 下 降22.4%，其他資金下降8.0%，考慮到房地產(chǎn)信托再融資渠道的緊縮，中小型房地產(chǎn)企業(yè)一季度的資金鏈已經(jīng)出現明顯緊張，不排除在二季度末形成大量降價(jià)出售存量房源償還貸款和信托產(chǎn)品的安排。這樣，住宅市場(chǎng)將逐步由銷(xiāo)售“拐點(diǎn)”、投資“拐點(diǎn)”過(guò)渡到價(jià)格“拐點(diǎn)”，實(shí)現房地產(chǎn)市場(chǎng)的宏觀(guān)調控目標。
(四)居民消費價(jià)格同比漲幅回落，物價(jià)上漲壓力仍較明顯
一 季 度 居 民 消 費 價(jià) 格 同 比 上 漲3 .8%，漲幅比上年全年回落1 .6個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，城市上漲3.8%，農村上漲3.8%。盡管物價(jià)形勢有所緩解，但物價(jià)上漲的壓力仍較突出。首先，龐大的貨幣存量仍是導致物價(jià)上漲的重要原因。其次，輸入性通貨膨脹壓力有所上升。2012年以來(lái)，國際大宗商品價(jià)格有所回升，特別是國際能源價(jià)格上漲明顯，這將推動(dòng)國內原材料價(jià)格和能源價(jià)格上升。第三，食品等商品的市場(chǎng)供給和流通仍存在缺陷，成為誘發(fā)結構性通脹，進(jìn)而影響消費者心理的重要因素。
(五)城鄉居民收入保持較快增長(cháng)，居民收入差距有所縮小
一季度，城鎮居民人均總收入7382元。其中，城鎮居民人均可支配收入6796元，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(cháng)9.8%。農村居民 人 均 現 金 收 入2 5 6 0元 ，實(shí) 際 增 長(cháng)12.7%，連續第9個(gè)季度高于城鎮居民的收入增速，有利于縮小城鄉間的相對收入差距。在城鄉相對收入差距縮小的同時(shí)，城鎮和農村居民內部的收入差距也有所縮小。城鎮居民人均可支配收入中位數5658元 ，低 于 平 均 值1 1 3 8元 ，同 比 增 長(cháng)14.2%，快于平均值增速0.2個(gè)百分點(diǎn)；農村居民人均現金收入中位數1872元，低于平均值688元，同比增長(cháng)20.3%，快于平均值增速3.3個(gè)百分點(diǎn)。
(六)對外貿易形勢嚴峻，雙向投資地位得到加強
一 季 度 ，我 國 對 外 貿 易 總 額 達 到8592.2億美元，同比增長(cháng)7.2%；其中，出口 貿 易 總 額 為4 3 0 0億 美 元 ，增 速 為7.6%；進(jìn)口貿易總額為4292億美元，增速為6.8%；順差僅為8億美元。我國對外直接投資明顯快速增長(cháng)，雙向投資地位得到加強，實(shí)現非金融類(lèi)直接投資165.5億美元，同比增長(cháng)94.5%。我國引進(jìn)外資規模和新設外商投資企業(yè)數量略有下降，全國新批設立外商投資企業(yè)5379家，同比下降9.4%；實(shí)際使用外資金額294.8億美元，同比下降2.83%。
我國財政收支狀況
一季度，我國財政收入總體狀況良好，財政收入保持適度快速增長(cháng)，支出進(jìn)度明顯加快，資金效率得到提升。具體情況如下：
全國財政收入29976.25億元，比去年同期增加3850.51億元，增長(cháng)14.7%。其中，中央財政收入14642.5億元，同比增長(cháng)12.1%；地方本級收入15333.75億元，同比增長(cháng)17.3%。財政收入中的稅收收入25857.81億元，同比增長(cháng)10.3%，占財政收入的比重為86.26%，較去年同期有所下降。
全國財政支出24118.05億元，比去年同期增加6064.48億元，增長(cháng)33.6%。其中，中央本級支出3841.98億元，同比增長(cháng)22.7%；地方財政支出20276.07億元，同比增長(cháng)35.9%。
我國宏觀(guān)調控的“穩中求進(jìn)”框架
面對復雜的國際經(jīng)濟形勢和國內經(jīng)濟運行中的深層次矛盾，我們必須處理好改革、發(fā)展、穩定三者之間的關(guān)系，以改革來(lái)推進(jìn)發(fā)展，以穩定來(lái)保障改革，以發(fā)展來(lái)提升穩定。因此，當前“穩中求進(jìn)”宏觀(guān)調控的基本框架應是既要著(zhù)力保持經(jīng)濟的穩定快速發(fā)展，又要著(zhù)力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構調整和經(jīng)濟發(fā)展方式轉變。
(一)宏觀(guān)調控“穩中求進(jìn)”框架下的貨幣政策安排
1.充分發(fā)揮信貸政策作用。促進(jìn)信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策協(xié)調配合，鼓勵企業(yè)更新和購入新型生產(chǎn)設備，鼓勵企業(yè)開(kāi)展生產(chǎn)工藝創(chuàng )新；繼續支持基礎設施和基礎產(chǎn)業(yè)建設；落實(shí)好差別化住房信貸政策，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康平穩發(fā)展；為市場(chǎng)主體提高自主投資意愿創(chuàng )造條件，支持“三農”和中小企業(yè)發(fā)展，改善其融資狀況。
2.主動(dòng)發(fā)揮利率政策作用。要通過(guò)合理的利率設計支持基礎設施建設和基礎產(chǎn)業(yè)發(fā)展；積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化，確定利率市場(chǎng)化的基本路徑和方法，形成科學(xué)合理的基準利率曲線(xiàn)；適度聯(lián)通香港人民幣離岸金融中心的利率定價(jià)機制，增大金融市場(chǎng)的利率彈性。
3.進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機制。利用當前人民幣匯率水平趨近均衡匯率的有利時(shí)機，在已經(jīng)實(shí)現人民幣對美元匯率日波動(dòng)幅度達到1%的基礎上，進(jìn)一步改革“貨幣籃子”，重新核定主要幣種的類(lèi)型和權重，在經(jīng)濟復蘇期可考慮適度調高日元的權重，以避免人民幣快速升值和國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)的直接影響。
4.積極推進(jìn)人民幣國際化。探索個(gè)人跨境人民幣業(yè)務(wù)；實(shí)現人民幣與周邊主要貿易伙伴貨幣的銀行間市場(chǎng)區域交易，對部分有顯著(zhù)區域性影響的非主要國際儲備貨幣開(kāi)展銀行柜臺直接掛牌交易；啟動(dòng)人民幣合格境外機構投資者試點(diǎn)工作，進(jìn)一步擴大規模；繼續加大雙邊本幣互換協(xié)議對象和規模，增加國際金融市場(chǎng)對人民幣資產(chǎn)的需求。
5.擴大金融市場(chǎng)規模，提高金融市場(chǎng)效率。要進(jìn)一步擴大金融債券、短期融資券、中期票據等發(fā)行規模；增加在香港發(fā)行人民幣債券的境內金融機構主體，逐步推動(dòng)境內企業(yè)赴香港發(fā)行人民幣債券；加強債券市場(chǎng)監管協(xié)調，推動(dòng)信用評級規范發(fā)展；加快銀行間市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng )新和規范發(fā)展；完善并優(yōu)化人民幣對外匯期權交易；進(jìn)一步完善存款保險制度方案，做好建立存款保險制度的準備工作。
6.適度增加人民幣供應量。目前可考慮采取兩種方式增加人民幣的發(fā)行規模，一是采取下調存款準備金的方式對沖外匯占款增速的下降，二是采取結構性的公開(kāi)市場(chǎng)操作措施或其他激勵手段，引導信貸資金向戰略性新興產(chǎn)業(yè)、小型微型企業(yè)和技術(shù)設備改造的方向轉移。但受到M 2存量過(guò)大的影響，近期人民幣投放規模不易偏大。
(二)宏觀(guān)調控“雙著(zhù)力”框架下的財政政策安排
積極財政政策在當前宏觀(guān)調控中占有主動(dòng)地位。當前，應積極運用財政政策措施，加大政策力度，在穩定經(jīng)濟發(fā)展、推動(dòng)發(fā)展方式轉變、優(yōu)化稅制等三個(gè)方面發(fā)揮作用。
1 .保持經(jīng)濟平穩較快發(fā)展和物價(jià)基本穩定的財政政策。要把解決經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展中的突出矛盾和問(wèn)題、有效防范經(jīng)濟運行中的潛在風(fēng)險放在重要位置；要采取措施努力擴大消費需求，著(zhù)力優(yōu)化投資結構，促進(jìn)外貿穩定發(fā)展。要結合財政職能做好完善鼓勵居民消費政策。發(fā)揮財政投資對民間投資與結構調整引領(lǐng)作用，優(yōu)先保證重點(diǎn)在建、續建項目，有序推進(jìn)國家重大項目開(kāi)工建設，形成投資與消費的良性互動(dòng)。積極試點(diǎn)外貿政策的財稅支持方案，優(yōu)化出口退稅政策，支持加快轉變外貿發(fā)展方式，引導加工貿易向產(chǎn)業(yè)鏈高端延伸、向中西部轉移，支持服務(wù)貿易發(fā)展。
2.推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構調整，促進(jìn)發(fā)展方式轉變的財政政策。要支持提高科技創(chuàng )新能力，支持加快建設國家創(chuàng )新體系、提高企業(yè)創(chuàng )新能力，促進(jìn)科技成果向現實(shí)生產(chǎn)力轉化，推動(dòng)經(jīng)濟發(fā)展更多依靠科技創(chuàng )新驅動(dòng)。要優(yōu)化資源配置，支持戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，建立促進(jìn)新能源利用的機制，支持發(fā)展新一代信息技術(shù)，有效促進(jìn)發(fā)展高端裝備制造、節能環(huán)保、生物醫藥、新能源汽車(chē)、新材料等產(chǎn)業(yè)。此外，還應積極改進(jìn)技改資金的規模和投入方式，促進(jìn)傳統產(chǎn)業(yè)改造升級。
3.完善結構性減稅政策。要開(kāi)展好提高增值稅、營(yíng)業(yè)稅起征點(diǎn)等減輕小型微型企業(yè)稅費負擔政策，對小型微利企業(yè)進(jìn)一步實(shí)施所得稅減半征收優(yōu)惠政策的研究和評估；要深入推進(jìn)營(yíng)業(yè)稅改征增值稅的改革，穩步擴大試點(diǎn)范圍，促進(jìn)服務(wù)業(yè)特別是現代服務(wù)業(yè)發(fā)展；要研究擴大物流企業(yè)營(yíng)業(yè)稅差額納稅試點(diǎn)范圍，完善大宗商品倉儲設施用地的城鎮土地使用稅政策，以及進(jìn)一步完善蔬菜等農產(chǎn)品的批發(fā)、零售免征增值稅等政策，減輕物流企業(yè)和農產(chǎn)品生產(chǎn)流通環(huán)節稅收負擔；要做好降低部分進(jìn)口商品關(guān)稅，增加能源資源性產(chǎn)品、先進(jìn)設備和關(guān)鍵零部件進(jìn)口的工作。(閆坤 張鵬 中國社會(huì )科學(xué)院研究員、博士生導師，財政部科研所副研究員、經(jīng)濟學(xué)博士)
