我國期貨衍生品市場(chǎng)結構加速深化

　　股市低迷，期權市場(chǎng)卻引起人們強烈關(guān)注。比如，11日A股市場(chǎng)大跌，而50ETF認沽期權迎來(lái)大漲，最高漲幅達990.9%，盤(pán)中一度甚至漲超1300%。人們對期貨衍生品市場(chǎng)投以驚奇目光。

　　當前，國際經(jīng)濟和金融發(fā)展依然存在不確定性，實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展中的風(fēng)險管理需求與日俱增。期貨、期權等衍生品是國際公認的風(fēng)險管理工具，具有化解實(shí)體經(jīng)濟市場(chǎng)風(fēng)險的重要功能。10月16日，大連商品交易所和英國期貨期權世界集團（FOW）合作舉辦的“中國及全球衍生品市場(chǎng)發(fā)展論壇”在大連召開(kāi)。記者從論壇了解到，我國期貨衍生品市場(chǎng)將迎來(lái)前所未有的大發(fā)展，市場(chǎng)和產(chǎn)品結構加速深化，吸引國際投資者高度關(guān)注和深度參與。

　　期權市場(chǎng)大發(fā)展“我們希望能趕上中國市場(chǎng)發(fā)展的步伐”

　　世界交易所聯(lián)合會(huì )的一項最新調查顯示，全球范圍內，2018年上半年期權交易量比2017年上半年增加15.3%�！皺C遇存在于期權市場(chǎng)”，在我國，期權的市場(chǎng)需求也在攀升。

　　目前，我國已有的場(chǎng)內期權品種有上證50ETF期權、豆粕期貨期權、白糖期貨期權、銅期權。其中，如果按ETF期權品種算，上海證券交易所的上證50ETF期權，交易量在全球排到第4位。大連商品交易所的豆粕期權與鄭州商品交易所的白糖期權，上市以來(lái)平穩運行，市場(chǎng)規模穩步擴大。9月21日，上海期貨交易所上市銅期權，標志我國商品期權由農業(yè)領(lǐng)域擴展至工業(yè)領(lǐng)域。

　　這僅僅是一個(gè)開(kāi)始。在“中國及全球衍生品市場(chǎng)發(fā)展論壇”上，大連商品交易所副總經(jīng)理朱麗紅表示，大商所將盡快上市玉米期權，并向證監會(huì )提出了上市鐵礦石期權的申請。她認為，后續大商所一半的品種都可以上期權。

　　鄭州商品交易所副總經(jīng)理邢向飛表示，鄭商所在準備棉花期權上市工作。到2021年左右，要把PTA、棉花、甲醇、菜油、菜粕、動(dòng)力煤等主要品種都相應進(jìn)行配套期權上市。同時(shí)也在研究商品指數期權。

　　上期所副總經(jīng)理李輝表示，上期所在積極做好天然橡膠期權的上市準備工作，還將盡快推出國內外比較成熟并且市場(chǎng)需求比較強烈的品種，比如有色金屬和貴金屬中的黃金、白銀，鎳、鋅、鋁等。同時(shí)加快研究國內比較成熟，市場(chǎng)需求比較高端的期權品種，以及國外沒(méi)有，中國獨有的，且市場(chǎng)需求非常強烈的期權品種，比如原油、燃料油、瀝青以及螺紋鋼等。

　　上海證券交易所首席運營(yíng)官謝瑋表示，從全球整個(gè)交易量來(lái)看，個(gè)股期權交易量遠遠大于ETF，這是趨勢。上交所個(gè)股期權在醞釀之中。

　　我國期權市場(chǎng)的潛力被國際投資者看在眼里。 “中國市場(chǎng)，是一個(gè)高價(jià)值的標的市場(chǎng)，需要重點(diǎn)關(guān)注和培育�！� 芝加哥期權交易所（CBOE）高級副總裁兼全球市場(chǎng)研究總經(jīng)理Bill Speth說(shuō)。

　　芝加哥商業(yè)交易所集團資深董事總經(jīng)理William Knottenbelt表示：“我看到中國市場(chǎng)的增長(cháng)非常棒。我們希望能夠趕上中國市場(chǎng)發(fā)展的步伐�！�

　　莫斯科交易所董事總經(jīng)理Kirill Pestov說(shuō)：“中國有非常多的資源稟賦，大宗商品、衍生品、期權產(chǎn)品的機會(huì )非常大�！�

　　在敦和資產(chǎn)管理有限公司董事長(cháng)施建軍看來(lái)，最大的資源稟賦，就是我國已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟體，而且是絕大部分大宗商品的最大生產(chǎn)、貿易、消費國。巨大的市場(chǎng)，使得我國與美國一樣，在發(fā)展期貨衍生品市場(chǎng)方面，具有獨特優(yōu)勢。我國期貨衍生品市場(chǎng)正在逐步形成具有中國特色和符合中國國情的風(fēng)險管理工具體系。

　　市場(chǎng)日益深化促進(jìn)與世界的有效融合與良性互動(dòng)

　　期權市場(chǎng)大發(fā)展，是我國期貨衍生品市場(chǎng)結構深化的縮影。從期貨交易走向期貨期權交易并重，我國期貨衍生品市場(chǎng)進(jìn)入多元、開(kāi)放新時(shí)代。

　　過(guò)去十年，中國商品期貨成交量年均增速達到23.7%，成交量連續9年居世界前列。今年上半年，商品期貨成交量達14億手，全球占比為48%；持倉量1439萬(wàn)手，全球占比18.7%；成交金額96萬(wàn)億元，全球占比27%。市場(chǎng)規模的穩步增長(cháng)，使我國期貨衍生品市場(chǎng)正在逐步發(fā)展成為全球重要的風(fēng)險管理市場(chǎng)，成為中國特色社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟不可或缺的組成部分。

　　市場(chǎng)在深化，表現在場(chǎng)內交易的合約產(chǎn)品設計多元化，提供越來(lái)越豐富的投資工具：既有工業(yè)品期貨，也有農產(chǎn)品期貨；既有金融期貨，也有能源期貨；既有期貨指數，也有期權指數。合約多元化是期貨衍生品市場(chǎng)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的基礎。這背后是期貨衍生品得到了產(chǎn)業(yè)界日益普遍的認知與接受，成為企業(yè)風(fēng)險管理的有效工具。以豆粕期權為例。在大豆全產(chǎn)業(yè)鏈上，從上游的壓榨企業(yè)到下游的飼料養殖企業(yè)，都正在積極運用這個(gè)工具，助力實(shí)體企業(yè)提升風(fēng)險管理的精細化。

　　市場(chǎng)在深化，還表現在機構投資者的市場(chǎng)參與度穩步提升。如今，我國現有的4個(gè)期權品種，都有相對合理的投資者結構。比如，豆粕期權的法人客戶(hù)成交量占總成交量的約62%，持倉量占約53%，顯示出了較為顯著(zhù)的機構化特征。法人客戶(hù)有做市商、產(chǎn)業(yè)客戶(hù)、資管產(chǎn)品、高頻和量化程序化交易投資者，這也是成熟市場(chǎng)的典型特征。

　　再比如，新上市的銅期權，雖然上市時(shí)間短，但是日均成交量在2.58萬(wàn)手，日均成交金額2.6億，日均持倉量2.45萬(wàn)手。從持倉占比來(lái)講，機構客戶(hù)持倉占比達到87%，成交占比高達92%。

　　關(guān)于未來(lái)的市場(chǎng)趨勢，大連商品交易所副總經(jīng)理朱麗紅表示，一是培育有實(shí)力的專(zhuān)業(yè)化的做市商團隊，從而為市場(chǎng)提供良好的流動(dòng)性，充分體現期權的商業(yè)價(jià)值。據記者了解，日前，除四大期權品種推做市商制度之外，原油期貨的做市商正在招募之中。16日，上海期貨交易所發(fā)布做市商辦法，宣布鎳、黃金再推做市商交易。

　　另一方面，場(chǎng)內交易的標準化期權合約不足以滿(mǎn)足個(gè)性化、多元化的產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)需求，場(chǎng)外期權市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。因此，打通場(chǎng)內場(chǎng)外期權市場(chǎng)，為投資者提供完善的風(fēng)險管理工具，也成為趨勢。

　　期貨衍生品市場(chǎng)結構多層次和產(chǎn)品多元化，將帶來(lái)什么好處？我國期貨專(zhuān)家張宜生告訴記者，期貨衍生品扮演催化劑的角色，它的日益發(fā)育，使得金融產(chǎn)品多維立體化。投資者手中可使用的工具越來(lái)越多，市場(chǎng)的流動(dòng)性就越來(lái)越好。這意味著(zhù)在流動(dòng)性的市場(chǎng)長(cháng)河上，可以行走更多的交通工具和更大噸位的“船“。

　　今年以來(lái)，中國期貨市場(chǎng)從品種、機構、投資者等多方面加快國際化，提升對中國經(jīng)濟的服務(wù)水平。證監會(huì )副主席趙爭平表示，下一步，證監會(huì )將繼續以產(chǎn)業(yè)需求為導向，豐富品種序列，積極推進(jìn)商品期貨品種以及期權品種的研發(fā)和上市工作。推進(jìn)符合條件的商業(yè)銀行和保險機構參與國債期貨市場(chǎng)，鼓勵私募機構為企業(yè)提供套期保值服務(wù)，推動(dòng)外資機構通過(guò)QFII、RQFII的形式參與我國期貨交易。

　　這樣一個(gè)國內、國際連通的開(kāi)放型期貨衍生品市場(chǎng)格局，將大力促進(jìn)中國與世界衍生品市場(chǎng)的有效融合與良性互動(dòng)，為全球市場(chǎng)提供公開(kāi)透明、具有廣泛代表性、以人民幣計價(jià)的大宗商品期貨價(jià)格，不斷提升我國期貨衍生品服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的核心競爭力和國際影響力。