申銀萬(wàn)國：消費也能進(jìn)攻
再平衡的關(guān)鍵點(diǎn)：收入分配結構調整、產(chǎn)業(yè)結構調整。經(jīng)濟領(lǐng)域的不平衡主要表現為，全球經(jīng)濟和金融不平衡，中國儲蓄和消費不平衡，以及中國財政和碳排放不平衡。
再平衡的受益主題：大消費、中部區域、新興產(chǎn)業(yè)。
再平衡中的2010年A股：震蕩向上，預計2010年滬深300指數的核心波動(dòng)區間是（3200，4650），對應上證綜指（2900，4200）。
正面因素：2011年的盈利預測有望提升、估值水平仍然合理、人民幣升值預期帶動(dòng)熱錢(qián)流入；
風(fēng)險因素：融資壓力依然顯著(zhù)、熱錢(qián)流向可能逆轉、貨幣信貸政策可能微調；
運行節奏：預計近期沖高后在一季度前期可能遇到年內第一個(gè)高點(diǎn)，然后回落，在第二季度筑底回升，下半年再震蕩向上；
關(guān)注因素：一季度中后期，在國內信貸政策調整、美聯(lián)儲升息預期共同作用下市場(chǎng)可能出現震蕩。
首推的三個(gè)行業(yè)：房地產(chǎn)（更加偏好中部）、醫藥、煤炭。
中金公司：非尋常政策周期中的驚喜和擔憂(yōu)
2009年是政策驅動(dòng)的經(jīng)濟復蘇年，2010年在經(jīng)濟復蘇之后上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)將走向正常。自下而上的盈利預測顯示，中金覆蓋股票池盈利2010年有望增長(cháng)28.3%。其中，金融公司絕對盈利雖受金融危機影響，但并未出現下滑；而非金融公司盈利在2008年下滑之后，2009年恢復，2010年將創(chuàng )新高。自上而下，根據當前宏觀(guān)組對2009年/2010年的宏觀(guān)變量的基本判斷，非金融類(lèi)上市公司2010年盈利增速有望達到29%，總體上市公司盈利增長(cháng)2010年在25%-30%。
盈利增長(cháng)是2010年驅動(dòng)股市的主要力量。業(yè)績(jì)繼續高增長(cháng)奠定了一季度基本面大背景，宏觀(guān)經(jīng)濟同比高增長(cháng)和環(huán)比加速對股市形成支持，A股市場(chǎng)目前估值整體不存在明顯泡沫。在一定的假設條件下，DDM模型得到A股市場(chǎng)合理估值區間在15-20倍。以估值中樞17.5倍動(dòng)態(tài)市盈率為基準，目前滬深300的市盈率12個(gè)月動(dòng)態(tài)市盈率為16.7倍，2010-2011年的業(yè)績(jì)復合年增長(cháng)率為24%，估值提升和盈利增長(cháng)可能帶來(lái)未來(lái)12個(gè)月大盤(pán)25%-30％的上升空間。
行業(yè)配置建議：超配保險、地產(chǎn)及內需中的周期性行業(yè)。
海通證券：回歸正�；�
伴隨歐美國家消費增速漸趨平穩，以及我國城市化與工業(yè)化的延續，預計2010年我國宏觀(guān)經(jīng)濟增速將回歸至正�；癄顟B(tài)下的潛在增長(cháng)水平。經(jīng)濟正�；瘜⒋偈股鲜泄菊w盈利水平向均值回歸，初步預計滬深300成份公司總體2010年歸屬母公司股東的凈利潤同比增幅大致為25.0%。此業(yè)績(jì)增幅水平下隱含的2010年A股公司整體加權平均ROE值約為18.0%，且未來(lái)上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)仍存在上調可能。
2010年經(jīng)濟“正�；北尘跋驴赡軐股運行趨勢產(chǎn)生較大影響的有四項非�；蛩�，其中正面因素略占優(yōu)勢。我們對A股市場(chǎng)2010年運行趨勢持相對樂(lè )觀(guān)觀(guān)點(diǎn)，市場(chǎng)節奏可能呈現“春熱冬暖”態(tài)勢。A股合理估值區間在（15X，25X）的范圍內，預計股指總體上有望呈現“曲折上行”格局。相對目前指數點(diǎn)位而言，預計2010年A股指數向上存在30%左右的潛在上漲空間，股指上漲動(dòng)力主要來(lái)自經(jīng)濟趨于正�；A段帶動(dòng)的企業(yè)盈利的正�；鲩L(cháng)。
就行業(yè)配置策略而言，建議超配上游與消費品，并建議重點(diǎn)關(guān)注新能源、泛浦東與新疆板塊等三個(gè)主題投資品種。
國泰君安：強有效市場(chǎng)下的攻守平衡
在2009年大幅上漲之后，2010年A股市場(chǎng)會(huì )走出震蕩行情，存在整體泡沫化的可能性較小。2010年的震蕩主要受制于內因，關(guān)鍵因素有信貸投放、股票市場(chǎng)供求、估值與業(yè)績(jì)增長(cháng)。而外部因素對A股市場(chǎng)影響不大，如美元走勢、大宗商品價(jià)格和新興市場(chǎng)泡沫和債務(wù)問(wèn)題。目前市場(chǎng)對2010年業(yè)績(jì)增長(cháng)預期達到28%-30%，考慮到今年業(yè)績(jì)單季度增長(cháng)前高后低，我們認為市場(chǎng)估計存在錨定性預測偏差錯誤。市場(chǎng)的運行展望為：年初周期性行業(yè)回暖帶來(lái)經(jīng)濟景氣并演繹跨年度行情，3-6月份可能出現調控，不過(guò)這屬于市場(chǎng)較為一致的預期。下半年看消費，但是這點(diǎn)我們并沒(méi)有看清楚，特別是如何平衡和估計城市化工業(yè)化的平穩長(cháng)期發(fā)展下因為刺激消費政策效力下降引起的中短期波動(dòng)。
在市場(chǎng)風(fēng)格上，最重要的風(fēng)險收益在于質(zhì)差中小盤(pán)股價(jià)值回歸的同時(shí)低估值大盤(pán)股的階段性表現。投資主題上，消費和服務(wù)類(lèi)內需、制造業(yè)的行業(yè)并購與整合是2010調結構年的重要主題。行業(yè)配置上，鋼鐵、化工、建筑、建材、機械、有色等中上游行業(yè)正進(jìn)入景氣擴張階段，是上半年特別是跨年度的投資重點(diǎn)，下半年應該加大防御性資產(chǎn)配置。
方正證券：擴內需巨輪啟航破迷霧
2010年，在經(jīng)濟已經(jīng)基本企穩情況下，“調結構”和“管理通脹預期”將成為政策重點(diǎn)：第一是要對投資、消費和出口三大增長(cháng)動(dòng)力的結構進(jìn)行調整，第二是調整產(chǎn)業(yè)結構，第三是關(guān)注國內外經(jīng)濟再平衡問(wèn)題，特別是人民幣匯率政策的調整。人民幣升值除了可以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構調整和升級外，還能化解輸入型通脹壓力，有利于管理通脹預期。
2010年市場(chǎng)振幅不會(huì )大于2009年，全年振幅在50%-60%之間，上證綜合指數的波動(dòng)范圍為2706-4209點(diǎn)，七大因素促股指震蕩上行：業(yè)績(jì)回升助股指上行、人民幣升值預期利好股市、股指期貨推出使大盤(pán)藍籌股煥發(fā)活力、流動(dòng)性處在擴張中后期、全流通平穩實(shí)現，國際板將沖擊小盤(pán)股估值體系、股指在估值“臨界區域”與“物有所值”之間尋找平衡、匯金增持“三大行”鞏固市場(chǎng)信心。由于A(yíng)股在2009年出現了較大幅度的修復性行情，許多行業(yè)價(jià)值得到充分體現，因此2010年系統性投資機會(huì )不如2009年。
2010年主題投資機會(huì )此起彼伏，具體有五大主題：消費升級、新興產(chǎn)業(yè)、股指期貨、人民幣升值、通貨膨脹。
民生證券：權重藍籌
2010年經(jīng)濟將進(jìn)入復蘇階段，特征概括為：總量上將表現出“高增長(cháng)、低通脹”的周期特征，市場(chǎng)對CPI的關(guān)注將超過(guò)GDP；結構改善勝于總量增長(cháng)，三駕馬車(chē)回歸常態(tài)與均衡，政府投資有望帶動(dòng)民間投資；微觀(guān)業(yè)績(jì)趕超宏觀(guān)指標，預計2010年業(yè)績(jì)同比增速將達20%以上�；久嬗型蔀槭袌�(chǎng)的主要驅動(dòng)力量。
從周期演變邏輯，我們看好2010年“高增長(cháng)、低通脹”環(huán)境下的證券市場(chǎng)。經(jīng)濟在總量增長(cháng)的同時(shí)結構將有所改善，復蘇質(zhì)量將明顯提高；政策雖面臨微調，但適度寬松的性質(zhì)不變，如果管理層對股票供給調控適當，流動(dòng)性有基本保障；預測2010年工業(yè)增加值同比增速在15%-20%，上市公司整體業(yè)績(jì)增長(cháng)在20%-30%；經(jīng)濟“高增長(cháng)、低通脹”的黃金復蘇和企業(yè)業(yè)績(jì)增長(cháng)提速佳期，估值水平可享受30倍市盈率。同時(shí)權重藍籌業(yè)績(jì)增長(cháng)和估值水平提升空間更大，預計上證指數主要運行區間在2800-4500點(diǎn)。
看好經(jīng)濟才看好市場(chǎng)，看好藍籌才看好指數，2010年的總體策略是“權重藍籌”。
浙商證券：兌現復蘇預期 聚焦結構調整
由于2009年的經(jīng)濟復蘇，估值恢復到合理水平，在流動(dòng)性刺激下A股市場(chǎng)已經(jīng)部分透支了2010年的經(jīng)濟增長(cháng)。因此，在流動(dòng)性有所減弱，經(jīng)濟增長(cháng)難以超預期背景下，2010年股市的系統性機會(huì )將明顯減少，而風(fēng)險有所增加。股市領(lǐng)先基本面3-6個(gè)月見(jiàn)底，盡管宏觀(guān)經(jīng)濟的復蘇仍在持續，但對于復蘇預期而言已經(jīng)處于逐步兌現之中，股票市場(chǎng)整體性的復蘇“盛宴”可能已經(jīng)進(jìn)入尾聲。
隨著(zhù)2010年一、二季度出口大幅增長(cháng)，CPI、PPI快速攀升，GDP增速可望達到11%左右，一季度經(jīng)濟數據將十分“靚麗”。而宏觀(guān)數據越健康，越為當局采取緊縮政策提供條件，預計上半年出臺緊縮政策的力度會(huì )大于目前市場(chǎng)預期，市場(chǎng)將呈現震蕩下跌走勢。而在不利因素逐步消化后，年中可能出現低點(diǎn)。隨著(zhù)出口復蘇、私人投資回暖，A股市場(chǎng)將見(jiàn)底回升。我們認為2010年的A股市場(chǎng)可能呈現“V”形走勢，上市公司凈利潤增長(cháng)29%，利潤向產(chǎn)業(yè)鏈的中下游轉移。上證指數波動(dòng)區間為2600-4200點(diǎn)，對應上海市場(chǎng)2010年市盈率15-25倍、市凈率2.40-3.97倍，估值中樞較2009年有所下移。
華寶證券：從結構調整中尋找價(jià)值成長(cháng)型企業(yè)
美聯(lián)儲在2010年二季度前繼續維持低利率政策，但如果美元利率或然出現的變化可能成為震蕩的主要因素；全球經(jīng)濟復蘇帶動(dòng)的投資者避險情緒減退和美國的低利率政策將促使美元中期仍處于震蕩貶值通道，支持資產(chǎn)價(jià)格上升以及國際大宗商品價(jià)格保持高位運行態(tài)勢。
中國2010年上半年政策仍將保持適度寬松，貨幣政策將在經(jīng)濟復蘇與管理通脹之間尋求平衡，全年的政策著(zhù)力點(diǎn)將在于進(jìn)一步促進(jìn)消費需求，促進(jìn)經(jīng)濟結構與增長(cháng)方式調整；投資者信心的恢復程度和經(jīng)濟復蘇的穩定性將成為影響2010年市場(chǎng)的主要因素，隨業(yè)績(jì)增長(cháng)，股指將在2010年有所抬高。股市的供求關(guān)系變化、貨幣政策的微調將成為市場(chǎng)波動(dòng)和抑制行情持續上漲的主要因素。
針對內需增長(cháng)，面向全國市場(chǎng)，跨越規模瓶頸的業(yè)績(jì)拐點(diǎn)類(lèi)企業(yè)是投資者機會(huì )之窗口重點(diǎn)。在市場(chǎng)波動(dòng)過(guò)程中，投資者回避通脹風(fēng)險，消費、醫藥、能源、造紙、森工、化肥農藥仍將成為投資者做多的主要選擇，因此包含具有資產(chǎn)概念的強周期類(lèi)行業(yè)，如煤炭、金融、有色、房地產(chǎn)等也將是市場(chǎng)波動(dòng)中的反彈急先鋒。
東海證券：以進(jìn)為退
2010年中國經(jīng)濟繼續處在高增長(cháng)與溫和通脹的復蘇階段，而政策將成為主導市場(chǎng)變化的重大因素。2010年將面臨“以進(jìn)為退”的政策，這一政策將促經(jīng)濟全面復蘇，但同時(shí)經(jīng)濟全面復蘇催生退出政策預期開(kāi)，每個(gè)時(shí)點(diǎn)上政策預期的變化都會(huì )對市場(chǎng)產(chǎn)生影響。
2010年全年各季經(jīng)濟增長(cháng)率的“倒V型”走勢對全年經(jīng)濟增長(cháng)率的預期將構成影響，而這進(jìn)一步影響微觀(guān)企業(yè)盈利預期。由于年初預期值較低，未來(lái)在一季度經(jīng)濟高增長(cháng)下，市場(chǎng)對宏觀(guān)經(jīng)濟的預期有望提高。而隨著(zhù)下半年經(jīng)濟增速的回落，宏觀(guān)預期也將回落。與此類(lèi)似，上市公司盈利預期的整體變化也將呈“倒V型”。
2010年A股市場(chǎng)“前高后低”。上半年隨著(zhù)市場(chǎng)流動(dòng)性復蘇，在政策面明確和年報、一季報業(yè)績(jì)高增長(cháng)推動(dòng)下，市場(chǎng)在流動(dòng)性和盈利預期的雙重推動(dòng)下震蕩上行；而下半年由于政策面的不確定，樂(lè )觀(guān)的盈利預期面臨回落修正，同時(shí)流動(dòng)性邊際遞減，市場(chǎng)面臨調整回落風(fēng)險。我們認為，2010年滬深300指數核心運行區間在（3400，5000），對應上證指數運行區間為（3000，4600）左右。
英大證券：堅持就是勝利
歐美經(jīng)濟：歐美等發(fā)達國家史無(wú)前例的大規模救助及經(jīng)濟刺激計劃最終產(chǎn)生了積極效果，隨著(zhù)去杠桿化進(jìn)程的推進(jìn)，消費者信心的恢復，歐美等國經(jīng)濟衰退的堅冰已漸漸消融，復蘇的綠芽正待破土而出；
中國經(jīng)濟：2010年，出口恢復，投資平穩，消費再接再厲，三駕馬車(chē)齊力拉動(dòng)中國經(jīng)濟增長(cháng)。預計2010年我國出口增速將明顯恢復；投資由于中央及地方基礎設施投資項目的連續性以及對經(jīng)濟復蘇的期望，政府及民間投資均有望保持平穩增長(cháng)，擴大內需依然是宏觀(guān)政策的重要目標；而我國二三線(xiàn)城市的消費升級才剛剛啟動(dòng)潛力依然很大，所以預計2010年消費有望再接再厲。
流動(dòng)性：歐美恐難快收，而2010年熱錢(qián)流入和儲蓄搬家能夠持續為國內市場(chǎng)注入流行性；業(yè)績(jì)：上市公司利潤逐漸恢復增長(cháng)，有助于降低A股市場(chǎng)整體估值水平。
市場(chǎng)研判：震蕩上行概率較大。從估值水平、市場(chǎng)情緒、監管層態(tài)度、經(jīng)濟環(huán)境以及全流通市場(chǎng)帶來(lái)的利益一致性等幾個(gè)方面來(lái)看，A股市場(chǎng)震蕩上行、重心不斷上移的概率較大，但上漲速度會(huì )放緩。
西南證券：資本解放后的中國價(jià)值重估
2010年是全球經(jīng)濟復蘇并穩固的關(guān)鍵年，保持政策的連續性是2010年經(jīng)濟的重要方針，預防并管理好通脹也是穩定經(jīng)濟刺激成果的重要舉措。因此，2010年也是刺激性經(jīng)濟政策逐步退出的關(guān)鍵時(shí)間窗口，2010年經(jīng)濟季度數據可能出現前高后平態(tài)勢，全年保持9.3%左右的增長(cháng)速度。
2010年我們預期銀行業(yè)績(jì)增長(cháng)16%，中石油受消費增長(cháng)以及高油價(jià)影響，預期增長(cháng)15%，其它A股受益于經(jīng)濟復蘇出現15%的增速，合計利潤有望保持14.55%的小幅增長(cháng)。因此，在收緊流動(dòng)性過(guò)程中盡管市場(chǎng)存在比較大的壓力，但仍然具備較高的估值底線(xiàn)。按照15-22倍PE計算，市場(chǎng)市值總額有望達19.7-28.9萬(wàn)億，相比目前的24萬(wàn)億，預期有-18%-20%的震蕩空間。市場(chǎng)核心價(jià)值區域在2700-3960點(diǎn)，極端漂移區域在2400-4200點(diǎn)。
2010年我們看好金融、地產(chǎn)、汽車(chē)與軌道交通、裝備制造和食品飲料、醫藥、紡織服裝中的品牌消費，有色金屬和煤炭、石油天然氣也具備了良好的投資價(jià)值。
安信證券：盛衰相繼
全球主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟復蘇過(guò)程均已進(jìn)入V型右側，我們預計，基于存貨調整和經(jīng)濟主體的適應性預期，2010年全球主要經(jīng)濟體的GDP增速都會(huì )觸及前期均值，之后出現分化。從消費、投資和出口三方面進(jìn)行分析，我國投資與出口占GDP的比重似乎已經(jīng)或者正在走過(guò)拐點(diǎn)，如果消費不能快速上升，中國經(jīng)濟出現臺階式減速的風(fēng)險正在加大。
2010年上市公司凈利潤總額和每股盈利創(chuàng )出歷史新高沒(méi)有任何懸念，我們預計上市公司盈利增速在25%-30%。但由于勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升速度放緩以及基礎原材料價(jià)格的上漲，上市公司特別是非金融業(yè)ROE水平難以恢復到歷史高點(diǎn)。
相對于2009年，2010年國內資本市場(chǎng)流動(dòng)性的充裕程度將明顯下降。影響流動(dòng)性的因素包括：銀行資本充足率的限制、貨幣政策轉向、美元反彈以及實(shí)體經(jīng)濟的吸引力上升，我們相信其中至少有兩個(gè)因素會(huì )在2010年起作用，從而削弱資本市場(chǎng)吸引力。我們認為2010年資本市場(chǎng)指數表現將相對平淡，預期上證綜指3700點(diǎn)以上是風(fēng)險較大區域，2700點(diǎn)以下是安全區域。
中信建投：王者歸來(lái)
從基本面來(lái)看，世界經(jīng)濟在確定的復蘇路徑上緩慢前行，而中國經(jīng)濟也將繼續延續復蘇之路。雖然2010年的投資將較2009年出現一定回落，但進(jìn)出口的復蘇和消費啟動(dòng)將繼續支撐GDP超過(guò)8％的增速。而從企業(yè)盈利來(lái)看，企業(yè)利潤增長(cháng)也將得到進(jìn)一步改善，因此，經(jīng)濟復蘇之路在一定程度上將支持股指繼續攀升；從整體的流動(dòng)性格局來(lái)看，資金供求較2009年將呈現此消彼漲局面，2010年流動(dòng)性將處于一種合理狀態(tài)，而不會(huì )像2009年那樣成為推動(dòng)市場(chǎng)上行的主要力量。
根據各行業(yè)利潤增速預測情況計算，2009年上市公司整體利潤增速為23%，2010年增速為18.9%。而從估值來(lái)看，對應2009年和2010年業(yè)績(jì)，目前市場(chǎng)整體估值處于合理區間，但存在結構性失衡。結合上市公司2010年盈利與市場(chǎng)估值情況，我們判斷2010年上證指數運行區間為2700-5000 點(diǎn)。
2010年將是結構調整年，結構調整之一為消費與投資比例結構的調整，重點(diǎn)關(guān)注大消費概念，主要為汽車(chē)和地產(chǎn)；結構調整之二為投資內部結構調整，包括對過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)的限制和新興產(chǎn)業(yè)的升級。
國盛證券：莫道今歲芳菲盡 來(lái)年復蘇花更沁
2010年，積極財政政策有望繼續，貨幣政策以數量化控制流動(dòng)性為先，而利率調整為后，其中美國利率政策調整可能成為我們的標桿。如果說(shuō)2009年是“政府驅動(dòng)市場(chǎng)”，那么2010年將逐步轉向“市場(chǎng)驅動(dòng)經(jīng)濟”，預計2010年我國GDP增長(cháng)8.8%，經(jīng)濟繼續向好為股市奠定良好的基礎。
基于2010年上市公司業(yè)績(jì)同比增長(cháng)25%和2010年A股整體PE估值區間將維持在20-33倍的預測，我們測算2010年上證指數點(diǎn)位運行區間為2800-4500點(diǎn)，核心運行區間為3000-3800點(diǎn)。2010年上半年市場(chǎng)環(huán)境依然較為有利，有望延續2009年的較好表現。2010下半年市場(chǎng)環(huán)境將逐步改變，市場(chǎng)也可能面臨較大壓力。因此，2010年市場(chǎng)總體呈現前高后低格局。
行業(yè)方面，主要遵循業(yè)績(jì)確定增長(cháng)、受益進(jìn)出口復蘇、受益消費刺激及通脹預期等選股思路，關(guān)注銀行、券商、港口運輸、外貿、化工、紡織、酒店旅游、食品飲料、家電、汽車(chē)、有色、采掘等行業(yè)；主題投資方面，主要考慮世博、迪士尼、亞運、新能源、低碳經(jīng)濟等。
國都證券：分享復蘇 布局轉型
調結構、擴內需：2010年經(jīng)濟仍可樂(lè )觀(guān)預期，但糾正失衡、經(jīng)濟轉型已迫在眉捷。首先要糾正需求結構失衡、提振消費�？春梦磥�(lái)消費的兩大動(dòng)力：農村消費增長(cháng)、城鎮化進(jìn)程加快推動(dòng)消費升級。其次應積極發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，實(shí)現產(chǎn)業(yè)升級。此外，應優(yōu)化區域經(jīng)濟結構，改善區域發(fā)展非均衡現狀，全面激活內需。
流動(dòng)性呈現平衡偏松格局：雖然存在通脹預期上升、海外熱錢(qián)流入等樂(lè )觀(guān)因素，但考慮到寬松貨幣政策逐步退出，以及政府加大股票供給以平抑泡沫，我們判斷A股流動(dòng)性呈現平衡偏松格局，其帶給A股估值的提升作用較為有限。
業(yè)績(jì)推動(dòng)A股震蕩盤(pán)升：不少周期性權重行業(yè)得益于業(yè)績(jì)轉暖，估值仍不同程度具備提升空間，市場(chǎng)整體估值因此存在提升動(dòng)力。結合DDM估值模型判斷，滬指2010年運行區間在2800-4000點(diǎn)，2010年A股市場(chǎng)呈現N形震蕩盤(pán)升走勢，市場(chǎng)重心小幅上移。
行業(yè)配置思路：周期性復蘇行業(yè)、通脹預期提升資產(chǎn)資源股價(jià)值、大消費行業(yè)。
招商證券：從復蘇到擴張
2010年，經(jīng)濟周期由復蘇走向擴張是大概率。擴張指經(jīng)濟增長(cháng)超越潛在水平、通脹進(jìn)入上行周期但又未到惡性通脹的一段過(guò)程。擴張的內在邏輯和決定因素在于內需復蘇的擴散效應、外需顯著(zhù)復蘇及其各種帶動(dòng)效應、庫存周期上升。
在經(jīng)濟擴張初期，即復蘇確認和加息周期之間，股市通常為慢牛，市場(chǎng)一方面需要通過(guò)業(yè)績(jì)提升來(lái)消化復蘇階段已提升的估值水平，另一方面需要等待流動(dòng)性第二階段的強化。
通脹上行的速度和宏觀(guān)政策調控的時(shí)點(diǎn)是影響市場(chǎng)節奏的關(guān)鍵。宏觀(guān)政策可能發(fā)生明顯變化的兩個(gè)敏感時(shí)點(diǎn)，一個(gè)是上半年的3-4月份，一個(gè)是三季度。如果是前者，市場(chǎng)走勢大體如N型；如果是后者，市場(chǎng)走勢大體是倒V型。
經(jīng)濟周期的同步或滯后行業(yè)景氣度有望明顯提升，我們建議上半年超配金融、鋼鐵、化工、建材、煤炭、航空和運輸、食品飲料等，這些行業(yè)大多數經(jīng)濟周期的滯后型行業(yè)，盈利或景氣將趨于上升，估值水平仍具有安全邊際。
上海證券：新經(jīng)濟 新動(dòng)力 新財富
2010年，經(jīng)濟復蘇與政策退出使經(jīng)濟增長(cháng)恢復常態(tài)，但外需疲軟和投資回落將刺激國內消費需求成為經(jīng)濟發(fā)展的新動(dòng)力。此外，中國經(jīng)濟還受到產(chǎn)業(yè)結構失衡和落后產(chǎn)能過(guò)剩的困擾。2010年中國經(jīng)濟新的增長(cháng)極主要來(lái)自?xún)蓚�(gè)方面：產(chǎn)業(yè)結構升級和內需消費啟動(dòng)。對應于新的經(jīng)濟環(huán)境，2010年A股市場(chǎng)的驅動(dòng)力將由“流動(dòng)性&投資”轉變?yōu)橄M驅動(dòng)與結構調整。另外，人民幣升值與通脹預期會(huì )對資產(chǎn)價(jià)格的穩定形成支撐，但不構成主要驅動(dòng)力。經(jīng)濟增長(cháng)將在第二季度達到復蘇高點(diǎn)，期間貨幣政策將發(fā)生調整，社會(huì )預期回報率上升，市場(chǎng)存在調整壓力。預計A股整體業(yè)績(jì)2010年度增長(cháng)20%，呈現前高后低態(tài)勢。
預計指數全年表現呈N型走勢：2010年中國經(jīng)濟增長(cháng)與上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)將創(chuàng )復蘇新高，指數前期將繼續走高；在年中受到政策退出影響，市場(chǎng)面臨調整壓力；隨后受基本面持續走好推動(dòng)，指數向上意愿增強。2010年上證綜指的合理估值區間為（26倍，45倍），對應上證綜指核心波動(dòng)區域為（2800點(diǎn)，4100點(diǎn)）。
廣發(fā)證券：關(guān)注通脹主線(xiàn) 布局消費+資源
經(jīng)濟復蘇態(tài)勢明確，受投資繼續推動(dòng)、消費穩健增長(cháng)、出口逐步好轉影響，2010年宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)率將回歸潛在增長(cháng)水平，我們預計GDP增長(cháng)率將達到10.3%；受貨幣擴張和輸入性通脹影響，我們預計2010年通脹水平將呈逐季上升趨勢，全年通脹水平可能達到3.5%；在GDP快速增長(cháng)和通脹率上行情況下，2010年下半年政策退出的可能性較大。
從歷史經(jīng)驗來(lái)看，經(jīng)濟走出低谷之后并非市場(chǎng)回報最高時(shí)期。市場(chǎng)上漲的主要驅動(dòng)力來(lái)自于上市公司業(yè)績(jì)提升，我們預測2010年A股市場(chǎng)的整體業(yè)績(jì)增長(cháng)率為25.8%。根據DDM模型的預測結果，上證綜指的合理估值區間為3500-4100 點(diǎn)。在經(jīng)濟增長(cháng)回歸潛在水平時(shí)期，獲取超額收益的重點(diǎn)應從Beta轉向Alpha，2010年超額收益可能更主要來(lái)自于主題投資和精選個(gè)股。
投資邏輯：圍繞通脹主線(xiàn)，結構調整具有長(cháng)期性，短期通脹矛盾可能更為突出。上半年重點(diǎn)關(guān)注汽車(chē)、家用電器、食品飲料、零售、旅游、化纖行業(yè)；下半年重點(diǎn)關(guān)注農林牧漁、有色金屬、煤炭石油行業(yè)；全年持續關(guān)注金融業(yè)、傳媒、網(wǎng)絡(luò )服務(wù)和醫藥生物行業(yè)。
聯(lián)合證券：周期性回升與結構性制約下的布局
流動(dòng)性：政策效應衰減，一季度方向依然偏正向；經(jīng)濟增長(cháng)：一季度確定性回升，持續性遭遇結構性制約�；诹鲃�(dòng)性、經(jīng)濟增長(cháng)與通脹周期的投資時(shí)鐘，當流動(dòng)性下降，而經(jīng)濟和通脹都是處于上升階段時(shí)，對于股票而言是最佳投資時(shí)期，一季度的宏觀(guān)設定支撐市場(chǎng)走強。
資金供求與估值：2010年資金供小于求，資金供給9710億元，股票供給10490億元。結合部分項目進(jìn)展，以及歷史融資季節分布（往往在下半年），還有發(fā)審委需要其報備年報等原因，一季度往往資金供給充裕，銀行融資可能會(huì )集中出現在二、三季度，二季度資金壓力最大。股票市場(chǎng)估值整體在歷史平均附近，大多行業(yè)已經(jīng)超過(guò)歷史平均，因此從歷史維度來(lái)看估值并沒(méi)有明確方向。從外圍市場(chǎng)和其它資產(chǎn)收益對比來(lái)看，估值仍有提升空間；上證指數運行態(tài)勢：一季度上行、二季度回落、下半年震蕩上行，上證指數波動(dòng)區間：3000-3900點(diǎn)。
投資主線(xiàn)：在增長(cháng)周期與調結構共振尋找超額收益，以中游制造為主，上下游的結構性機會(huì )。2010年一季度可以超配的行業(yè)包括：交通運輸、機械、化工、鋼鐵、煤炭、食品飲料、商業(yè)、農業(yè)、醫藥。
興業(yè)證券：初生牛犢遇到虎
目前海外主要經(jīng)濟體已開(kāi)始緩慢復蘇，中國經(jīng)濟向上趨勢確定。當前到2010年上半年的一段時(shí)期，經(jīng)濟同比加速增長(cháng)，正反饋現象明顯。真實(shí)利率處在負值區間繼續往下，企業(yè)、居民預期改善，各項經(jīng)濟指標互相加強。2009年四季度到2010年一季度，高增長(cháng)、低通脹、政策仍溫和，最有利于展開(kāi)跨年度行情；未來(lái)半年，經(jīng)濟高增長(cháng)低通脹，最有利于企業(yè)盈利，我們預測2010年可比公司業(yè)績(jì)增速約27%，央企的量變與質(zhì)變?yōu)樯鲜泄編?lái)機遇。
A股市場(chǎng)正�；男盘栆言桨l(fā)明顯，比如IPO、再融資重啟及創(chuàng )業(yè)板推出等，我們判斷，發(fā)揮資本市場(chǎng)功能是政府調控股市的基本思路。2010年流動(dòng)性依然比較寬裕，應警惕產(chǎn)業(yè)資本的動(dòng)向。影響2010年行情的不確定性因素較多，將導致行情震蕩。一方面，人民幣升值預期、融資融券和股指期貨預期等推升估值。另一方面，融資壓力、經(jīng)濟政策退出、產(chǎn)業(yè)資本出逃等擠壓估值。綜合考慮到估值和盈利的波動(dòng)區間，A股市場(chǎng)整體將維持寬幅震蕩市格局，上證綜指波動(dòng)區間為：3290.39-4352.91點(diǎn)。
國元證券：流動(dòng)性驅動(dòng)演繹完美風(fēng)暴
流動(dòng)性驅動(dòng)依然是經(jīng)濟弱均衡中資本市場(chǎng)的引擎：中國已成為帶動(dòng)全球經(jīng)濟復蘇的引擎，熱錢(qián)繼續悄然流入，2010年經(jīng)濟在一個(gè)較低價(jià)格水平的總供求均衡下運行呈現弱均衡態(tài)勢。這種趨勢使政策主觀(guān)上的繼續寬松意愿和實(shí)際空間上的約束使得寬松政策處于兩難中，但經(jīng)濟復蘇之路沒(méi)有變，2010年上半年流動(dòng)性將延續相對寬松狀態(tài)，流動(dòng)性將進(jìn)一步推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格估值上行。
A股市場(chǎng)在弱均衡中調結構尋求突圍：弱均衡市場(chǎng)依然存在結構化問(wèn)題，核心問(wèn)題是儲蓄率下降，A股整體估值水平下移。DDM模型對股指合理估值，得到謹慎樂(lè )觀(guān)情景下合理估值PE為20倍，對應上證綜指合理價(jià)格為3600點(diǎn)。受流動(dòng)性極端情況和調結構影響，不排除股指上沖4200點(diǎn)，下探2800點(diǎn)的可能。
2010年資產(chǎn)配置策略：由于市場(chǎng)整體性上升空間相對狹小，未來(lái)行業(yè)演繹更趨結構化與主題化，選擇符合經(jīng)濟轉型和內需持續增長(cháng)趨勢的行業(yè)，如商業(yè)、食品飲料、醫藥、化工、機械、家電、電力設備等具有核心優(yōu)勢、估值合理的龍頭公司作為配置重點(diǎn)。
東北證券：結構調整 市場(chǎng)平衡 關(guān)注結構性機會(huì )
美國儲蓄率階段性向下回歸、失業(yè)率見(jiàn)頂回落，美國經(jīng)濟復蘇，美元將有望由單邊震蕩向下轉為探底企穩回升。對應中國出口將有望恢復至10%的增長(cháng)，2010年人民幣升值隨著(zhù)美元走勢改變將更多的停留在預期層面；刺激計劃下借助補償需求釋放，汽車(chē)、地產(chǎn)得到快速恢復，預計2010年地產(chǎn)需求仍能保持中速增長(cháng)、汽車(chē)略低些；房地產(chǎn)投資以及信貸增長(cháng)有利于投資維持在20%-25%水平，經(jīng)濟增速9%；結構調整、增長(cháng)方式轉變成了中國經(jīng)濟的必然選擇。
2010年經(jīng)濟周期處于復蘇緩慢向好階段，經(jīng)濟增長(cháng)表現出更多的常態(tài)化特征，常態(tài)化的經(jīng)濟預示著(zhù)2010年A股市場(chǎng)振幅有望收窄、市場(chǎng)將由單邊市向平衡市轉變，上證指數運行區間為2700-3900點(diǎn)。而伴隨著(zhù)流通比例擴大、融資規模擴張、資本市場(chǎng)多層次體系的建設，市場(chǎng)規�；卣黠@現，估值水平更趨國際化、成熟化。
2010年市場(chǎng)機會(huì )以結構性特征為主，2010年經(jīng)濟指標及細項特征則為投資者判斷2010年市場(chǎng)機會(huì )以及市場(chǎng)運行提供了角度，投資機會(huì )可從四類(lèi)行業(yè)以及主題中發(fā)掘。
江海證券：資本市場(chǎng)長(cháng)周期繁榮期奠基年
宏觀(guān)方面，中國經(jīng)濟已經(jīng)基本上走出了困境，國際形勢也在向有利于中國的方向發(fā)展。2010年中國經(jīng)濟在外部仍將面臨世界經(jīng)濟形勢復雜多變、經(jīng)濟危機余波未平的挑戰，在內部將面臨結構性轉型的挑戰。處理好內外問(wèn)題需要根據內外形勢變化作出相應抉擇，所以很難以絕對的松和緊來(lái)定義2010年的政策，更多的將體現相對概念。
2010年中國經(jīng)濟面臨結構性轉型，股市作為中國經(jīng)濟的縮影同樣面臨結構性轉型，2010年的股市機會(huì )將更多反映在經(jīng)濟結構性調整所帶來(lái)的機會(huì )上。中國經(jīng)濟的轉型涉及各個(gè)層面，2010年的市場(chǎng)機會(huì )也會(huì )滲透到各個(gè)層面。按照可持續性劃分，我們把市場(chǎng)機會(huì )分為中長(cháng)期機會(huì )、階段性機會(huì )和題材性機會(huì )。
就指數而言，我們覺(jué)得波動(dòng)幅度并不大，可能?chē)@上證指數3500點(diǎn)為中軸上下20%的空間運行。如果股指期貨2010年能夠推出，指數有希望階段性站在4200點(diǎn)之上。指數機會(huì )有限但行業(yè)性機會(huì )和個(gè)股機會(huì )將會(huì )很精彩，并隨著(zhù)政策變化和海外經(jīng)濟的沖擊表現出更多的波動(dòng)性和輪動(dòng)性。
長(cháng)城證券：從強勁復蘇到穩定增長(cháng)
2009年初以來(lái)的經(jīng)濟V形復蘇將在2010年一季度達到頂峰，隨后逐季回落。預期2010年1-4季度GDP增速分別為11.1%、10.2%、9.4%和9.0%，經(jīng)濟強勁復蘇后轉向穩定增長(cháng)；在預期通脹水平低于3%、美國短期缺乏加息條件前提下，寬松貨幣政策的退出更多體現為數量工具優(yōu)先、利率工具滯后的漸進(jìn)方式。
2010年一季度將見(jiàn)到本輪經(jīng)濟和貨幣周期的高峰，股市有望延續跨年度上升行情；而二季度后經(jīng)濟數據與流動(dòng)性指標回落、退出政策預期等因素并不支持市場(chǎng)持續上行，回落、震蕩成為大概率情景。在2010年上市公司業(yè)績(jì)增速24%-30%、市場(chǎng)股權資本成本9%-10.5%的預期下，預計2010年全年上證綜指合理波動(dòng)區間在2800-4200點(diǎn)之間，價(jià)值中樞區間在3500-3600點(diǎn)之間。
基于2010年A股波段運行格局預期，不同季度間行業(yè)配置風(fēng)格面臨顯著(zhù)轉換，階段化配置策略成為必要選擇。就一季度而言，經(jīng)濟數據與流動(dòng)性雙輪驅動(dòng)的進(jìn)攻性市場(chǎng)環(huán)境有望再度上演，業(yè)績(jì)彈性更強的周期類(lèi)行業(yè)有望再度受到追捧。
國聯(lián)證券：投資于轉型 取利于復蘇
我們認為，當前的經(jīng)濟復蘇本質(zhì)是全球經(jīng)濟關(guān)系重構，主要經(jīng)濟體的轉型，關(guān)鍵和希望是新技術(shù)革命與創(chuàng )新。流動(dòng)性退出的信號依次是美國就業(yè)率回升、美元加息為標志和中國實(shí)際利率告負，國內經(jīng)濟數據同比增速放緩。
我們認為，2010年證券市場(chǎng)將呈V字型走勢、運行區間為3100-4400點(diǎn)、運行中樞大約在3760點(diǎn)將是大概率事件。此外，全球油價(jià)將對證券市場(chǎng)運行產(chǎn)生蝴蝶效應，政府對于資產(chǎn)價(jià)格上升的對策將可能產(chǎn)生黑天鵝事件。
2010年，基于戰略角度，以謀萬(wàn)世、謀全局為目標的配置邏輯是：自上而下，基于創(chuàng )新、基于全球經(jīng)濟轉型，核心主題包括新興能源革命、信息化革命、節能環(huán)保和內需轉型；自下而上，尋找具有可持續性的非線(xiàn)性創(chuàng )新的企業(yè)�；趹鹦g(shù)角度，以謀時(shí)，謀一域為目標的配置將根據流動(dòng)性退出的信號分上下兩個(gè)半場(chǎng)。上半場(chǎng)是2009年基于流動(dòng)性配置輪動(dòng)風(fēng)格的延續，下半場(chǎng)是基于業(yè)績(jì)的配置則側重在防御性以及具有政策改革背景的主題性投資。
中原證券：一半火焰 一半海水
一半是火焰：國內宏觀(guān)經(jīng)濟自主復蘇、難以出現二次探底；上市公司盈利增速回升態(tài)勢明顯，預計2010年可比增速達到21%-28%；在適度寬松貨幣政策完全退出之前，市場(chǎng)流動(dòng)性仍顯寬裕；通脹預期與人民幣升值預期，對指數的進(jìn)一步走強提供有力支撐。我們認為，目前估值合理的A股市場(chǎng)仍有繼續提升空間，在機構觀(guān)點(diǎn)趨于一致情況下春季行情有望提前。
一半是海水：擔憂(yōu)在“保增長(cháng)”告一段落之后積極政策的提前退出造成對經(jīng)濟扶持減弱，進(jìn)而對市場(chǎng)走勢形成負面影響；我們同樣擔憂(yōu)全流通對A股市場(chǎng)估值體系帶來(lái)的沖擊，限售股的減持行為對市場(chǎng)上行造成壓力；此外，考慮到創(chuàng )業(yè)板以及傳聞中的大盤(pán)股IPO，A股市場(chǎng)融資正�；壳安艅倓傞_(kāi)始。
A股市場(chǎng)點(diǎn)位與趨勢：預計2010年上證綜指運行區間為2600點(diǎn)至4500點(diǎn)，分別對應2010年動(dòng)態(tài)市盈率15.6倍至27.1倍；確定增長(cháng)的行業(yè)+適當的主題：在國內經(jīng)濟有望平穩增長(cháng)背景下，A股市場(chǎng)的投資策略將由尋找拐點(diǎn)與高彈性回歸至穩定增長(cháng)品種。
國金證券：風(fēng)物長(cháng)宜放眼量
如果說(shuō)2009年力度前所未有的刺激性政策挽救了全球經(jīng)濟，那么2010年我們將面對的就是全球主要經(jīng)濟體如何協(xié)同收回寬松貨幣政策。2010年全球流動(dòng)性的變化取決于：一、主要經(jīng)濟體貨幣政策正�；倪M(jìn)程；二、美元回升趨勢。貨幣政策正�；瘜⒂伞巴鈬钡健爸行摹标懤m展開(kāi)，可能會(huì )推動(dòng)美元提前回升，從而對2010年上半年的風(fēng)險類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格有一定抑制泡沫的作用。
2010年在政策延續效應能夠保增長(cháng)前提下，中國經(jīng)濟重點(diǎn)將在于“調結構”，實(shí)質(zhì)上是“再失衡”向“再平衡”的過(guò)渡。2010年的“調結構”將決定復蘇進(jìn)程以及新一輪經(jīng)濟增長(cháng)的基礎。我們認為中國經(jīng)濟依然擁有很多的“政策改革紅利”可以釋放，以促進(jìn)經(jīng)濟長(cháng)期增長(cháng)。
2010年A股市場(chǎng)處在盈利回升形成支持、估值膨脹受到一定抑制的環(huán)境下，總體處于均衡格局之中。但“風(fēng)物長(cháng)宜放眼量”，我們認為“調結構”會(huì )帶來(lái)更為持續的經(jīng)濟增長(cháng)前景，也會(huì )給資本市場(chǎng)帶來(lái)新的投資機遇�？紤]到2010年A股25%的盈利增長(cháng)，我們初步判斷2010年市場(chǎng)波動(dòng)的可能區間在上證指數：2700-4000點(diǎn)。
東方證券：“1象限”中的雙翼飛翔
2010年中國經(jīng)濟增長(cháng)速度和質(zhì)量將好于2009年，城鎮化和消費升級將是中期經(jīng)濟增長(cháng)重要推動(dòng)力。美國寬松政策在2010年中期前仍將持續，中國在此之前單方面大幅轉換政策可能性較小。
我們認為，2009年四季度—2010年上半年，A股市場(chǎng)將從流動(dòng)性單翼飛翔的4象限進(jìn)入流動(dòng)性和盈利雙翼飛翔的1象限。在1象限內，企業(yè)盈利提升將成為A股上行的主推動(dòng)力；溫和通脹下的儲蓄活化、企業(yè)盈利提升以及熱錢(qián)流入都有望推動(dòng)流動(dòng)性在2010上半年繼續處于高位；我們上調上證綜指2010年目標位至4000點(diǎn)。
在盈利成為市場(chǎng)主推動(dòng)力的歷史階段，大盤(pán)藍籌股市場(chǎng)表現更為優(yōu)異；結合對A股市場(chǎng)估值結構以及對行業(yè)盈利的結構性分析，我們判斷2010年二季度之前大盤(pán)股有望再度獲取超額收益。
仍需密切關(guān)注的不確定性因素包括，各國寬松政策退出時(shí)機選擇不當對經(jīng)濟增長(cháng)和通脹帶來(lái)的影響；美國經(jīng)濟二次探底超預期給美元和熱錢(qián)走勢帶來(lái)較大變數；供給壓力：IPO、再融資、國際板和大非減持超預期。
光大證券：經(jīng)濟轉型 消費崛起
盡管新增貸款維持在合理規模，但是由于外匯占款帶來(lái)的基礎貨幣投放以及實(shí)際利率帶來(lái)的儲蓄搬家、投資偏好上升等因素影響，2010年市場(chǎng)流動(dòng)性仍然將保持寬裕。在流動(dòng)性寬裕背景下，根據我們的DDM模型計算，2010年滬深300指數運行高點(diǎn)在4700點(diǎn)左右，對應市盈率為22倍左右。我們認為2010年企業(yè)盈利將遠遠超過(guò)市場(chǎng)的一致預期，達到30％以上，企業(yè)盈利的超預期增長(cháng)是2010年滬深300指數上揚的最要動(dòng)力；2010年IPO和再融資規模將超過(guò)3500億元，給市場(chǎng)帶來(lái)較大的擴容壓力。同時(shí)我們認為證監會(huì )將進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化改革，融資融券以及股指期貨等產(chǎn)品也將推出，給市場(chǎng)注入新的活力，沖銷(xiāo)擴容給股票市場(chǎng)帶來(lái)的較大壓力。
無(wú)論從中國經(jīng)濟的自身發(fā)展還是目前的政策導向來(lái)看，未來(lái)促進(jìn)國內消費，保障民生都將是未來(lái)的發(fā)展方向。同時(shí)調整消費與投資結構，出口與內需結構，區域發(fā)展結構和產(chǎn)業(yè)發(fā)展結構等方面，也是未來(lái)經(jīng)濟轉型的主要方向。因此，我們認為2010年最重要的投資主題將是“經(jīng)濟轉型，消費崛起”。
平安證券：2010·淘寶
2010年宏觀(guān)經(jīng)濟繼續保持較高增長(cháng)，前高后低，全年增長(cháng)率可達8.5%-9%。由于產(chǎn)能過(guò)剩與信貸增速即將高位回落，通貨膨脹壓力并不大， CPI全年平均將在2%-3%。宏觀(guān)經(jīng)濟持續增長(cháng)，微觀(guān)經(jīng)濟體盈利進(jìn)一步改善，從而支持市場(chǎng)重心上移。根據經(jīng)濟增長(cháng)與股價(jià)指數之間的這種關(guān)系，我們對不同業(yè)績(jì)增長(cháng)狀態(tài)下A股市場(chǎng)價(jià)值底進(jìn)行了初步測算。計算表明，在2010年上市公司整體業(yè)績(jì)增長(cháng)10%情況下，上證指數的價(jià)值底約在2400點(diǎn)左右。
寬松政策的不可持續性與信貸增量收斂是制約2010年市場(chǎng)上漲的主要阻力，是市場(chǎng)面臨的重要波動(dòng)風(fēng)險。預計2010年將繼續實(shí)施積極的財政政策，而貨幣政策則可能會(huì )在2010年年中由適度寬松轉為中性；信貸方面，2010年信貸增速放緩增量收斂是必然事件。上述因素在一定程度上將制約市場(chǎng)上漲空間，而居民儲蓄存款搬家和外資流入則成為A股市場(chǎng)活躍的重要支持因素。
2010年A股市場(chǎng)將是底部逐漸抬高的牛皮市，獲取超額收益的關(guān)鍵是對子行業(yè)和個(gè)股機會(huì )的深入挖掘，在波動(dòng)行情中淘寶。
渤海證券：后危機時(shí)代的投資變奏三步曲
2010年人民幣匯率將處于多方利益的權衡之中，一方面考慮到國內經(jīng)濟復蘇基礎尚不牢固，蹣跚的世界經(jīng)濟復蘇之路也將令國內出口復蘇緩慢且曲折，人民幣大幅升值必不可取。然而另一方面考慮到經(jīng)濟工作重點(diǎn)逐步傾向“調結構”，以及通脹預期管理下對輸入型通脹的舒緩等對于人民幣升值的需要，我們預計2010年人民幣將保持小幅升值，整體幅度將維持在3%-5%左右。
2009年刺激政策的實(shí)施在挽救國內經(jīng)濟增長(cháng)的同時(shí)也不同程度地導致了各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的膨脹以及通脹預期的提升，于是進(jìn)入2010年后政策退出是必然之舉。而加息則可能是最后方會(huì )采取的措施，預計在2010年下半年之后。
比照美國和日本案例，我們推測2010年中國股市大致經(jīng)歷的三個(gè)階段：（1）經(jīng)濟持續復蘇、業(yè)績(jì)增長(cháng)推動(dòng)的階段性高點(diǎn)；（2）貨幣政策轉向（加息等）預期和預期兌現后大盤(pán)將經(jīng)歷半年左右的調整期；（3）溫和通脹、人民幣升值、業(yè)績(jì)增長(cháng)助推市場(chǎng)再創(chuàng )新高。估值區間所對應上證指數點(diǎn)位大約在2800-4600點(diǎn)之間。
國信證券：周期類(lèi)行業(yè)仍是進(jìn)攻的最佳選擇
2010年決定市場(chǎng)運行的兩大核心變量分別是美元反轉和中國的貨幣緊縮。資金來(lái)源分為兩部分：一是國內銀行的貸款，另一部分是國外熱錢(qián)流入。我們判斷2010年一季度資金面將非常寬松，二季度資金面仍將寬裕，但增加了不確定因素。我們認為從2010年3月份或4月份開(kāi)始，熱錢(qián)將不再是A股市場(chǎng)增量資金的主要來(lái)源；中國政府可能采取貨幣緊縮政策，但我們認為6月份之前問(wèn)題不大：二季度上調存款準備金率的概率低、加息步伐可能與美國市場(chǎng)同步，最早發(fā)生于2010年6月、信貸管制可能出現于CPI持續超過(guò)3%之后�？傮w來(lái)看，2010年上半年市場(chǎng)運行格局為：一季度沖高回落，二季度繼續上行概率大。
超配周期類(lèi)行業(yè)，主要理由如下：1）周期類(lèi)行業(yè)仍然是股市上升周期的配置首選；2）保增長(cháng)、調結構、促內需，更簡(jiǎn)單的總結就是，促進(jìn)家電、汽車(chē)、房地產(chǎn)消費，控制中上游行業(yè)產(chǎn)能，降低對于出口的依賴(lài)程度；3）行業(yè)選擇的要素：相對估值低+產(chǎn)能利用率預期高+催化劑因素偏正面；4）行業(yè)配置的時(shí)機跟隨行業(yè)的季節性。
中信證券：失衡與解決失衡之道
美國經(jīng)濟處于長(cháng)周期向下趨勢中的反彈，對積極的財政和貨幣政策依賴(lài)性較強，其雙赤字和全球失衡的解決有待低碳經(jīng)濟的推動(dòng)；中國經(jīng)濟未來(lái)6-12個(gè)月從復蘇走向繁榮，但其內（區域失衡）外（三駕馬車(chē)失衡）雙失衡局面并沒(méi)有顯著(zhù)改善，區域經(jīng)濟發(fā)展、要素價(jià)格改革、開(kāi)啟消費時(shí)代和以低碳方式推動(dòng)的“調結構”將是未來(lái)政策調整的重點(diǎn)。預計2010年年中前后有一次27個(gè)基點(diǎn)的加息，貿易順差、FDI和國際資金流入帶來(lái)的外匯占款增加將對國內流動(dòng)性形成補充，M1增速在年中回落并在年底有所回升。
從2009年12月份到2010年4、5月份，我們認為A股市場(chǎng)環(huán)境都會(huì )比較樂(lè )觀(guān)，期間GDP、企業(yè)業(yè)績(jì)增長(cháng)都會(huì )快速回升，CPI在出現向上拐點(diǎn)后對資金也會(huì )呈現正面刺激作用。目前我們預計2010年上市公司凈利潤增速為25%，考慮與其它資產(chǎn)的比較，上證綜指高點(diǎn)有可能觸及4500點(diǎn)。2010年二季度中旬開(kāi)始市場(chǎng)可能進(jìn)入敏感期，全年將呈“N”形變化，而當前的經(jīng)濟發(fā)展狀態(tài)特征與解決未來(lái)失衡是我們選擇行業(yè)的主要路徑。
第一創(chuàng )業(yè)：泡沫——有適宜土壤就會(huì )再度發(fā)芽
中國經(jīng)濟目前的發(fā)展態(tài)勢是“高增長(cháng)、低通脹”，2006年“黃金期時(shí)代”再現。出口低水平，消費穩步增長(cháng)但難以完全替代投資，政府在保增長(cháng)與調結構中保持平衡，投資仍將維持歷史較高水平�？紤]到人民幣升值壓力，加息時(shí)機或在美國之后，于2010年三季度進(jìn)行。
條件完備，等待泡沫吹起號角，具備成因一、目前經(jīng)濟處于上行周期，并逐步進(jìn)入高增長(cháng)，2010年一季度GDP將達到11%，全年9%-10%。二、寬松貨幣政策，2.25%的低利率，M2為29.74%的貨幣投放。三、人民幣升值預期升溫，熱錢(qián)加速流入，人民幣計價(jià)資產(chǎn)存在上升動(dòng)力。四、目前投資泡沫、房地產(chǎn)泡沫依然膨脹，而新經(jīng)濟泡沫的“低碳經(jīng)濟”在國家新能源產(chǎn)業(yè)政策扶持下也有望吹起。滬指2010年高點(diǎn)或落到4000-4500點(diǎn)區間。
市場(chǎng)策略為布局四大投資主題：主題一、經(jīng)濟復蘇，看好煤炭、化工、黑色金屬、機械和建筑建材行業(yè)。主題二、消費持續及升級，看好汽車(chē)、家電、食品飲料、旅游、商業(yè)。主題三、熱錢(qián)主題，看好金融、地產(chǎn)。主題四、國際貨幣體系變動(dòng)，首選黃金及其他有色品種。
世紀證券：波段性機會(huì )重于趨勢
市場(chǎng)在2009年估值恢復后，2010年將進(jìn)入業(yè)績(jì)實(shí)質(zhì)增長(cháng)階段，企業(yè)盈利增長(cháng)是驅動(dòng)市場(chǎng)的關(guān)鍵因素，而2010年的業(yè)績(jì)增長(cháng)和估值變動(dòng)不足以推動(dòng)市場(chǎng)整體單邊上漲。我們對2010年宏觀(guān)經(jīng)濟的整體判斷是穩增長(cháng)、適度通脹。從通常的經(jīng)濟周期與股市表現的對應關(guān)系看，這一階段股市依然有較好表現，收益大多數為正，市場(chǎng)形成單邊向下可能性很小。在假定2010年業(yè)績(jì)增長(cháng)18%-25%，動(dòng)態(tài)市盈率的合理波動(dòng)區間為15-22倍情況下，我們認為2010年A股市場(chǎng)的合理波動(dòng)區間為2600-4000點(diǎn)，市場(chǎng)全年表現以震蕩為主。從獲得收益角度看，趨勢性機會(huì )變小，波段性機會(huì )增大。2010年的震蕩主要受政策收緊、流動(dòng)性變化和業(yè)績(jì)增長(cháng)影響。政策：國內和美聯(lián)儲的退出政策對流動(dòng)性和市場(chǎng)心理的影響；流動(dòng)性：信貸仍然會(huì )是2010年市場(chǎng)關(guān)注的一個(gè)重點(diǎn)；業(yè)績(jì)增長(cháng)：擔心出現錨定性預測偏差，增長(cháng)低于預期。
我們擬從以下幾條主線(xiàn)尋找投資機會(huì )：投資拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)、消費升級、產(chǎn)業(yè)結構調整、周期性行業(yè)復蘇。綜合估值因素，我們建議重點(diǎn)關(guān)注鋼鐵、建筑、銀行、醫藥、信息服務(wù)、食品飲料、商業(yè)、航運、化工、煤炭。
信達證券：無(wú)限風(fēng)光在險峰
高失業(yè)率以及當前非常低的通脹水平，通脹預期也遠未形成，這都使得美聯(lián)儲及美國政府敢于將非常規的刺激措施及極度寬松的貨幣政策繼續堅定不移地實(shí)施下去；預計我國2010年GDP增速能夠達到9%-9.5%左右，CPI數據在2010年二季度才能到3%左右，全年數據大致在2%-3%。出口數據回升為經(jīng)濟“穩增長(cháng)”打下了基礎，這有利于企業(yè)投資的復蘇。農民土地資本化將成為我國“后三十年”經(jīng)濟發(fā)展的原動(dòng)力，國民消費將成為我國經(jīng)濟增長(cháng)的首要動(dòng)力。
估計2010年上市公司業(yè)績(jì)能夠實(shí)現15%-20%的增長(cháng)，2010年上證綜合指數運行的區間在2500-4500點(diǎn)。同時(shí)，鑒于眾多不確定性，可能會(huì )出現藍籌板塊波瀾不驚，主題投資大行其道格局。首先，城市化進(jìn)程加快、消費升級等因素刺激下的房地產(chǎn)、汽車(chē)、家電、零售、醫藥、食品、服裝等可關(guān)注，農業(yè)機械、種業(yè)值得另類(lèi)關(guān)注。其次，產(chǎn)業(yè)結構升級需求下的低碳、電子信息、環(huán)保、新能源、創(chuàng )業(yè)板也可關(guān)注。最后，大宗商品類(lèi)依然是重要的避險工具。值得一提的是，世博會(huì )、迪士尼、海南國際旅游島等主題投資機會(huì )也值得關(guān)注。
大同證券：經(jīng)濟結構調整中的弱勢市場(chǎng)
中國處于世界經(jīng)濟的生產(chǎn)端，依靠過(guò)度儲蓄來(lái)增加投資，工業(yè)產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩，以致過(guò)度依賴(lài)外貿，經(jīng)濟結構本身也處于嚴重失衡，因此，經(jīng)濟結構轉型勢在必行。目前我國經(jīng)濟結構調整方向是，內需戰略加中西部大發(fā)展戰略。
2010年A股市場(chǎng)整體將是結構性調整市，整體呈箱形震蕩，箱體上下限為2100-3800點(diǎn)。由于當前上證指數在3300點(diǎn)左右，處于箱體頂部位置，所以2010年總體方向是震蕩向下。如靠近箱底，可能再次引發(fā)反彈行情，全年可能是反彈——回落——反彈格局。
從上世紀九十年代開(kāi)始，我國經(jīng)濟發(fā)展就伴隨著(zhù)需求拉動(dòng)和結構型通貨膨脹，而且在未來(lái)更長(cháng)時(shí)間內也仍將存在。但在近一年之內，我國將會(huì )面臨貨幣供給沖擊所造成的成本推動(dòng)為主的混合型通貨膨脹。具體將表現為：原材料購進(jìn)價(jià)格及大宗商品價(jià)格高企推動(dòng)PPI快速上漲，而CPI將表現為溫和上漲。隨著(zhù)中上游產(chǎn)品價(jià)格不斷攀升，下游利潤率受到較大影響。在未來(lái)一段時(shí)間，投資者可將關(guān)注重點(diǎn)重新轉向產(chǎn)業(yè)鏈中上游。
東吳證券：行情在反復中上揚
總體看，2010年將是2009年以來(lái)行情的延續，市場(chǎng)會(huì )根據經(jīng)濟的發(fā)展情況繼續前行，整體上我們保持謹慎樂(lè )觀(guān)的判斷：經(jīng)濟穩步發(fā)展會(huì )逐步降低市場(chǎng)估值水平，提升A股市場(chǎng)投資價(jià)值；而調整經(jīng)濟結構會(huì )為資本市場(chǎng)帶來(lái)眾多投資機會(huì )，同時(shí)新興戰略產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和推進(jìn)為中國經(jīng)濟帶來(lái)新的亮點(diǎn)，從而在資本市場(chǎng)產(chǎn)生一系列機會(huì )。不過(guò)在樂(lè )觀(guān)的同時(shí)我們也認為投資者要保持足夠的謹慎，一方面全流通來(lái)臨和國際板的推出會(huì )從整體上降低國內市場(chǎng)的估值標準，同時(shí)2009年市場(chǎng)良好表現使得眾多個(gè)股股價(jià)已經(jīng)透支了未來(lái)的成長(cháng)。
2010年A股市場(chǎng)估值將會(huì )繼續保持合理水平，我們認為2010年市場(chǎng)P/E對應的常態(tài)區間為20-25倍，對應上證綜合指數為3200-3980點(diǎn)，滬深300指數的空間為3500-4375點(diǎn)。但是由于股指期貨的推出或經(jīng)濟復蘇的復雜性等因素影響，指數存在超預期可能，因此2010年國內資本市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)估值P/E水平拓展運行區間在18-29倍左右的水平，對應的上證綜合指數運行空間為2900-4650點(diǎn)，滬深300指數的運行空間為3150-5100點(diǎn)。 |
