受多方利空因素夾擊，港股上周未擺脫弱勢，恒生指數一周累計下跌728點(diǎn)，跌幅達3.08%，連跌三周，其中周二更是單日大跌628點(diǎn)，為半年以來(lái)最大單日跌幅。美國第二輪量化寬松政策成效受各界質(zhì)疑，愛(ài)爾蘭債務(wù)危機蔓延至西葡兩國，憂(yōu)慮內地推行更嚴厲的緊縮政策，加上朝鮮半島發(fā)生軍事沖突，港股一時(shí)間籠罩著(zhù)極為利空的氣氛，拖累恒指接連跌穿50天線(xiàn)及23000點(diǎn)兩大關(guān)口。

　　短短兩個(gè)星期，市場(chǎng)情緒已由全面向好，轉至現時(shí)的一片向淡，雖然受多項利空因素影響，但港股的跌勢是否反映過(guò)度？美國QE2受外界質(zhì)疑，而美股上周僅跌不足1%；歐債危機重燃，歐股跌勢也較為輕微，德股更是不跌反升；內地加息陰霾未除，上證指數微挫0.6%，深成指更是反彈2%；即使軍事局勢緊張的韓國，首爾綜指上周亦不過(guò)跌2.2%。環(huán)顧全球，港股跌勢反而最急，顯示投資者似乎有點(diǎn)過(guò)慮了。

　　美元繼續在一片向淡聲中反彈，由落實(shí)QE2起，美元指數由低位75.6升至周五的80.5，令風(fēng)險資產(chǎn)不斷受壓，不過(guò)，商品價(jià)格連跌兩周后，上周已見(jiàn)回穩，黃金、石油、銅、農產(chǎn)品均見(jiàn)底反彈，可見(jiàn)市場(chǎng)對歐債危機及內地收緊銀根兩大因素已開(kāi)始消化，而且歐債危機的炒作開(kāi)始缺乏新意，愛(ài)爾蘭又獲歐盟援助，相信歐元再跌空間有限。若美元指數于81水平見(jiàn)頂回落，相信對商品及股市均會(huì )帶來(lái)支撐。

　　在動(dòng)蕩的大市中，投資者宜對中長(cháng)期股市先有一個(gè)明確的趨勢概念，在全球推行量化寬松的大前提下，股市于明年年中前反復走高的機會(huì )較大，現時(shí)只不過(guò)是牛市中的一個(gè)中期調整而已，問(wèn)題是何時(shí)見(jiàn)底回升。恒生指數周五跌至1個(gè)半月低位22782點(diǎn)，與月初高位24988點(diǎn)相比，調整幅度達8.8%，已滿(mǎn)足一般中期調整約9%的幅度，估計大市再跌空間有限。

　　筆者經(jīng)常以相反理論來(lái)判斷后市，現時(shí)大市向淡聲不絕，投資者似乎難以找到理由支持大市回升，這種現象反而是見(jiàn)底之兆。正如上文所說(shuō)，港股似乎已過(guò)度反映利淡因素，同時(shí)港股上周日均成交水平僅790億港元，周五成交更縮減至663億港元，較早前逾1300億港元的成交縮減近半，顯示港股沽壓已大為收斂，亦為見(jiàn)底訊號之一。此外，雖然大市反復尋底，但不少優(yōu)質(zhì)股早已于月中見(jiàn)底回升，從歷史經(jīng)驗上看，強勢股份通常較大市早一步見(jiàn)底反彈，相信港股距離底部已不遠。

　　港股上周明顯偏弱，原因可能歸咎于周一11月期指結算，大戶(hù)因而壓低指數結算。就如一根彈簧，若壓得愈緊，反彈時(shí)力度亦會(huì )愈強，在利空因素逐漸消化后，港股可能于12月初迎來(lái)一輪急速反彈，投資者不妨于23000點(diǎn)之下吸納股份，迎接年尾的升浪。（華富嘉洛證券 尹彥聰）