朱偉一

　　新加坡雖是彈丸小國，許多事情上卻要爭第一。這次，它就打響了亞太地區股票交易所兼并的第一槍。昨天，澳大利亞證券交易所與新加坡交易所正式宣布將合并，新加坡出價(jià)84億美元（合83億澳元），將收購澳大利亞證券交易所。84億美元的總價(jià)具體為每股22美元，另加3.473的新加坡股票交易所的股票。如果相關(guān)交易獲得批準，按照上市公司數量衡量，新成立的交易所將成為亞太地區第二大證券交易所。

　　歐美的交易所已經(jīng)過(guò)整合，收編和招安的工作大體都已完成，金融市場(chǎng)的山頭之爭也大抵塵埃落定。法蘭克福和巴黎的國際金融業(yè)務(wù)減少，而倫敦則整固為歐洲金融交易的主要地盤(pán)。在亞太地區的股票交易所中，除日本東京交易所與美國那邊眉來(lái)眼去之外，其他交易所大多獨善其身。這回新加坡交易所石破天驚，打破了平衡。

　　澳大利亞有一個(gè)“澳大利亞投資審查委員會(huì )”，外來(lái)投資者若想收購澳大利企業(yè)，需要經(jīng)過(guò)這個(gè)機構的批準。新加坡股票交易所23%的股票由新加坡的金融部門(mén)發(fā)展基金擁有，而該基金又由新加坡中央銀行所控制。因此，新加坡股票交易所相當于是新加坡的國有企業(yè)，本來(lái)屬于澳大利亞投資審查委員會(huì )的審查重點(diǎn)對象。新加坡交易所收購澳大利亞股票交易所是大魚(yú)吃小魚(yú)，但澳大利亞交易所是小兄弟，地處偏遠之地，要想參加亞太地區的金融游戲，勢必要與他人聯(lián)手。新加坡交易所想來(lái)不會(huì )遇到太多麻煩。

　　按照兩家交易所的說(shuō)法，合并之后可以減少開(kāi)支，金額約達3000萬(wàn)美元。不過(guò)，周邊許多股票交易所可能不會(huì )這么看。項莊舞劍，意在沛公，新加坡交易所和新加坡的志向是很高的。

　　近幾年來(lái)，為了爭當世界金融中心，新加坡和我國香港地區風(fēng)頭都很健，兩城你追我趕，互不相讓。兩處都是華人，而且是會(huì )說(shuō)英語(yǔ)的華人。搞金融華人了不得，只有猶太人可能才有的一拼。會(huì )說(shuō)英語(yǔ)那又是如虎添翼。新加坡人和香港人不是一般的會(huì )說(shuō)英語(yǔ)，而是說(shuō)英語(yǔ)有說(shuō)母語(yǔ)那般的自如。英語(yǔ)可能沒(méi)有文化的優(yōu)勢，卻有商業(yè)的優(yōu)勢，是國際通用商務(wù)語(yǔ)言。倫敦之所以能夠擊敗法蘭克福和巴黎，奪得歐洲金融中心的花魁，與倫敦是英語(yǔ)國家的城市就有很大關(guān)系。

　　根據各種評比數據，新加坡比我國香港地區似乎稍遜風(fēng)騷。香港因其得天獨厚，背靠大樹(shù)好乘涼，有中國經(jīng)濟作為其強大后盾，那是新加坡望塵莫及的。交易所與券商不一樣。交易所需要強大的實(shí)體經(jīng)濟支持。就因為這一點(diǎn)，新加坡看我國香港地區看得眼紅，要走些險招或偏招。

　　與其他股票交易所競爭或許是攻的一面，但新加坡交易所問(wèn)鼎澳大利亞證券交易所也有守的一面，那就是要與那些替代交易系統一爭高低。替代交易系統（alternative trading systems，簡(jiǎn)稱(chēng)“ATS”）指在股票交易所之外的證券交易。替代交易系統包括：電子交易系統、買(mǎi)入市場(chǎng)和黑池等。替代交易系統或明或暗，神出鬼沒(méi)，防不勝防，是股票交易所的強勁對手。但是，替代性交易系統在美國已獲得了合法身份。按照美國證交會(huì )《替代性交易系統規定》的300（a）規則（Rule 300 (a) Regulation ATS），替代性交易系統從事與證券交易所相似的業(yè)務(wù)，但沒(méi)有交易所的規則，而且除不允許害群之馬交易之外，對其無(wú)法作任何紀律制裁，而且可以是自然人。按照美國證交會(huì )的規定，替代性交易系統可以是“任何組織、協(xié)會(huì )、個(gè)人、群體或系統”。

　　在當今的新經(jīng)濟時(shí)代，電子交易系統由軟件開(kāi)發(fā)者設計，曾經(jīng)引領(lǐng)潮流，風(fēng)行一時(shí)。拍賣(mài)市場(chǎng)則是將訂單集中后在預定的時(shí)間統一執行。電子撮合交易是借助計算機系統自動(dòng)搭配各種訂單。黑池（dark pool）則是由大全券商自己私設的交易平臺（有點(diǎn)私設公堂的意思）。替代交易系統五花八門(mén)，但基本上是換湯不換藥。它們有一個(gè)共同點(diǎn)，就是交易價(jià)格等重要信息是不公開(kāi)顯示的。最早的股票交易也是場(chǎng)外暗箱操作，成立交易所的目的之一就是要讓交易信息公開(kāi)，讓交易走到陽(yáng)光下來(lái)。替代交易系統是一種返古現象，有點(diǎn)終點(diǎn)又會(huì )到起點(diǎn)的意思。

　　替代交易系統搶了證券交易所的風(fēng)頭，就像私家林園修得比皇家花園還要漂亮。替代交易系統還搶了證券交易所的生意，這就有點(diǎn)游擊隊與正規軍在爭奪地盤(pán)的架勢了。替代交易系統固然麻煩重重，但要影響到我們這里恐怕還需要一段時(shí)間。中國資本市場(chǎng)很大，完全可以自成一體，因此筆者以為，有時(shí)關(guān)起門(mén)來(lái)未必是件壞事。如果開(kāi)門(mén)的話(huà)，那應該是我們的人馬沖出去攻占別人的地盤(pán)，或是誘敵深入。但如前所述，新加坡人大多是說(shuō)英語(yǔ)的華人，其中許多人是雙語(yǔ)，比歐美人還要國際化，是比較難纏的對手。 （作者系中國社會(huì )科學(xué)院法學(xué)所兼職教授）