11月CPI等數據即將公布 本周末迎加息敏感窗口

　　國家統計局13日將公布11月CPI等經(jīng)濟數據，不少市場(chǎng)人士預期11月將見(jiàn)年內CPI漲幅高點(diǎn)。另外，中央經(jīng)濟工作會(huì )議即將召開(kāi)，屆時(shí)貨幣政策轉向“穩健”的具體內涵將更加明朗。參考央行此前在CPI公布日之前加息的“慣例”，本周末前后將迎來(lái)一個(gè)政策敏感窗口。

　　分析人士認為，近期尤其是兩周內加息的可能性很大。但也有觀(guān)點(diǎn)認為，央行對年內再次加息仍將持謹慎態(tài)度。

　　CPI持續走高增大加息壓力

　　10月，央行在CPI等經(jīng)濟數據公布前啟動(dòng)了加息按鈕。由于11月CPI數據將于13日公布，考慮到央行在加息決策上慎之又慎，本周末前后可能是年內最后一個(gè)加息敏感窗口。

　　今年以來(lái)，在成本推動(dòng)和輸入型通脹的共同作用下，CPI持續走高，已連續10個(gè)月出現實(shí)際負利率。申銀萬(wàn)國證券研究所首席宏觀(guān)分析師李慧勇預計，11月份CPI漲幅為5.1%，12月將有所回落，但明年春節前后CPI漲幅壓力仍然很大，本周末加息概率很大。

　　“中央政治局會(huì )議已明確定調，貨幣政策轉向‘穩健’，這一轉變更多應體現在利率方面”，李慧勇說(shuō)。

　　興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委預計，11月CPI漲幅將達4.8%左右。這一變化已完全背離CPI的正常季節波動(dòng)規律，呈現出食品和非食品同漲態(tài)勢。預計明年上半年甚至全年，CPI都可能持續高企。面對持續向上的CPI，需要以加息來(lái)表明監管層堅定的反通脹決心。

　　“不一定是本周末，我們預計7日到18日都有可能”，魯政委表示。

　　持央行對加息保持謹慎觀(guān)點(diǎn)的人士則認為，已經(jīng)出臺的一系列政策措施效果還需觀(guān)察。為抑制物價(jià)過(guò)快上漲，政策祭出“組合拳”，除了六次上調存款準備金率，一次調整存貸款基準利率外，近期發(fā)改委等部門(mén)也出臺了一系列措施。發(fā)改委價(jià)格司副司長(cháng)周望軍日前指出，12月CPI漲幅不會(huì )“破五”，而且會(huì )低于11月。

　　此外，分析人士認為，央票利率持續走穩，顯示央行意在維持利率穩定。

　　但魯政委認為，央票利率的價(jià)格引導功能已經(jīng)喪失。即便是發(fā)行利率持續走穩，也難以改變市場(chǎng)加息預期。央票一二級市場(chǎng)利率倒掛，也倒逼央行加息。

　　在強烈加息預期下，機構為避免未來(lái)出現浮虧，對央票認購熱情不高，導致上周一年期和3個(gè)月央票發(fā)行均跌到了只有十億元水平。魯政委認為，公開(kāi)市場(chǎng)操作已幾近于喪失流動(dòng)性管理能力。如果要想恢復其流動(dòng)性管理功能，必須加息，在波段利空出盡，加之利率繼續上升，其回籠量可望有所回升。

　　熱錢(qián)掣肘加息

　　“熱錢(qián)涌入將加劇通脹”一直是加息的重要顧慮。10月外匯占款增長(cháng)較上月增加5190億元，創(chuàng )出30個(gè)月來(lái)新高。11月外匯占款數據尚未公布，不少分析人士認為，近期熱錢(qián)囤港、香港人民幣存款大幅增長(cháng)、跨境貿易結算額度提前用完等現象背后或隱匿著(zhù)熱錢(qián)身影。

　　11月外匯占款增長(cháng)如果維持高位，是否會(huì )掣肘央行？魯政委表示，“目前對這方面的顧慮非常多，但不應成為政策負擔�！苯衲暌詠�(lái)，中美利差一直穩定，但4-6月國際資本是流出的，外匯占款從此前的2000多億元下降到1100億元；而7-9月外匯占款逐月增加，從1700億元迅速增加到近3000億元。在前后的反差之間，發(fā)生變化的是6月19日“進(jìn)一步深化人民幣匯率形成機制改革”。它點(diǎn)燃了市場(chǎng)的升值預期，造成國際資本流入速度加快。因此，是升值預期而非加息，才是國際熱錢(qián)流入的主要動(dòng)力�！岸�加息可能會(huì )使市場(chǎng)對人民幣升值的預期放緩”，他說(shuō)。

　　李慧勇認為，熱錢(qián)進(jìn)入中國的主要原因是分享中國資產(chǎn)投資回報，如果能夠通過(guò)加息抑制資產(chǎn)價(jià)格上漲，反而有助于抑制熱錢(qián)流入。

　　美國泄洪 中國筑堤

　　美聯(lián)儲主席伯南克5日表示，不能排除QE2超過(guò)原計劃6000億美元規模的可能性。伯南克這一表態(tài)在市場(chǎng)上再度掀起軒然大波。一方面，量化寬松將加大中國的輸入型通脹壓力，另一方面，在美持續量化寬松的同時(shí)，中國采取獨立的貨幣政策也面臨諸多挑戰。

　　魯政委表示，伯南克的表態(tài)在意料之中。中國的國內政策已考慮到海外市場(chǎng)的不確定性�！柏泿耪�策沒(méi)有定義為‘從緊’，而是‘穩健’，意思是可以根據實(shí)際情況收緊或放松，已經(jīng)為政策調整留有余地�！�

　　李慧勇認為，應從兩方面理解伯南克的講話(huà)：一方面，任何國家的宏觀(guān)政策制定都是為本國經(jīng)濟服務(wù)，當前美國面臨的是失業(yè)率上升和通縮，而中國面臨的是通脹，因此中國的政策制定也應著(zhù)重“防通脹”；另一方面，美量化寬松政策具有溢出效應，在這一背景下中國應加大“筑壩防洪”的必要性。（任曉）