互聯(lián)網(wǎng)金融在中國的興起，根源在于傳統金融服務(wù)的供給不足，以及金融管制帶來(lái)的套利機會(huì )。在全世界范圍內，并沒(méi)有一個(gè)如火如荼的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的興起�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融的準確概念，應該叫做“中國互聯(lián)網(wǎng)金融”。

　　2013，被稱(chēng)為中國互聯(lián)網(wǎng)金融元年，可謂熱鬧非凡。多種互聯(lián)網(wǎng)金融形式發(fā)展很快，引起高度關(guān)注，甚至首次進(jìn)入了今年的政府工作報告。其實(shí)，學(xué)術(shù)界對互聯(lián)網(wǎng)金融有著(zhù)大相徑庭的觀(guān)點(diǎn)，有人認為互聯(lián)網(wǎng)金融是完全不同于傳統金融的“新金融”，有的人則認為互聯(lián)網(wǎng)金融沒(méi)什么新鮮的，炒作過(guò)頭了。

　　熱鬧之余，有一系列的問(wèn)題需要思考。到底怎么看這個(gè)新生事物？為什么會(huì )這么火？前景到底如何？與傳統金融業(yè)的關(guān)系到底是怎樣的？金融行業(yè)的版圖會(huì )不會(huì )重寫(xiě)？

　　要回答這些問(wèn)題，有一個(gè)簡(jiǎn)單的辦法，就是看一看其他國家的經(jīng)驗，比一比異同。一看就會(huì )發(fā)現，互聯(lián)網(wǎng)金融在美國和其他國家早有發(fā)展，P2P，眾籌，網(wǎng)絡(luò )銀行，網(wǎng)絡(luò )保險，第三方支付，都出現過(guò)，但是規模都很小，也就幾十億，與龐大的傳統金融行業(yè)比起來(lái)簡(jiǎn)直微不足道。

　　那么，為什么互聯(lián)網(wǎng)金融在美國沒(méi)有這么火？美國也有互聯(lián)網(wǎng)，也有金融，而且互聯(lián)網(wǎng)和金融都很發(fā)達，為什么沒(méi)有結合在一起，發(fā)展出一個(gè)更加發(fā)達的“互聯(lián)網(wǎng)金融”。倒是在中國，金融沒(méi)那么發(fā)達，網(wǎng)速也很慢，互聯(lián)網(wǎng)金融倒是非常熱鬧。那么到底是什么樣的風(fēng)云際會(huì )，孕育了“中國的”互聯(lián)網(wǎng)金融？

　　仔細分析，我國互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，與我國傳統金融的落后，金融服務(wù)的供給不足，對金融市場(chǎng)的管制密切相關(guān)。正是傳統金融服務(wù)的供給不足，很多人的金融服務(wù)得不到滿(mǎn)足，才為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展留下了空間。

　　比如說(shuō)，支付寶的發(fā)展，就是因為傳統的銀行支付手續繁瑣，很不方便，安全也沒(méi)有保障，才促使了支付寶這種第三方支付的發(fā)生。在美國，絕大部分人都可以用信用卡做網(wǎng)上支付，因此第三方支付的市場(chǎng)很小，美國第三方支付的典型代表是Paypal，早在1998年就成立了，但是發(fā)展規模并不大，因為傳統的支付方式已經(jīng)做得比較好，給Paypal留下的市場(chǎng)空間不大。

　　再如阿里小貸的發(fā)展，根源就是很多小微企業(yè)的信貸需求得不到滿(mǎn)足，因為我們的中小金融機構不發(fā)達，國有大銀行，股份制商業(yè)銀行的規模大，不太適合于服務(wù)中小微企業(yè)，中小金融機構又太少，服務(wù)的供給不足。這時(shí)候阿里介入，因為掌握了這些企業(yè)大量的交易信息，這些信息可以用來(lái)甄別企業(yè)的資質(zhì)，幫助決定放貸。這樣，就抓住了市場(chǎng)的一個(gè)機會(huì )，阿里小貸就發(fā)展起來(lái)了。

　　上面兩個(gè)例子都是有關(guān)傳統金融服務(wù)供給不足的，再舉一個(gè)與管制有關(guān)的例子，就是余額寶。余額寶的快速發(fā)展，根源在于我國的利率管制�；钇诖婵罨�本不付利息，現在的利率只有0.35%，可是對應的一年期貸款基準利率有6%，去年貨幣市場(chǎng)的利率也經(jīng)常達到6%甚至更高，這樣就存在一個(gè)巨大的套利空間。只要能把錢(qián)從活期存款搬到貨幣基金里面，就可以賺大錢(qián)。余額寶就是干了這么一件搬運的工作。

　　查一下數字的話(huà)，銀行系統的個(gè)人活期存款18萬(wàn)億，這里面有1%的錢(qián)跑到余額寶里面，就是1800多億�，F在余額寶的規模是5000多億，相當于個(gè)人活期存款的大約3%，表明余額寶的空間還很大。這里還沒(méi)有考慮其他定期存款，現在個(gè)人定期存款還有28萬(wàn)億，利率也就不到3%，和貨幣市場(chǎng)之間還是有一個(gè)套利空間，而且定期存款還要犧牲流動(dòng)性�？紤]到定期存款的存款搬家，余額寶類(lèi)產(chǎn)品可以吸引的資金總量就更大。

　　看起來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融在中國的興起，根源在于傳統金融服務(wù)的供給不足，以及金融管制帶來(lái)的套利機會(huì )。中國的互聯(lián)網(wǎng)金融，就是在這樣的情況下應運而生的。在全世界范圍內，并沒(méi)有一個(gè)如火如荼的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的興起。其實(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融的準確概念，應該叫做“中國互聯(lián)網(wǎng)金融”。（徐建國 北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副教授）