據上海證券報報道，每年進(jìn)入第四季度，都是基金經(jīng)理為第二年而調整組合結構的時(shí)候，也是各個(gè)賣(mài)方機構開(kāi)始推出其第二年投資策略的時(shí)候�，F在也正是如此。目前對于明年的一致預期似乎是：宏觀(guān)經(jīng)濟高增長(cháng)、低通脹，企業(yè)盈利在20%左右增長(cháng)。目前根據萬(wàn)得資訊的一致預期，滬深300指數對應市盈率為2009年20倍，2010年16倍。在剛剛舉辦的一次有眾多業(yè)內人士參與的會(huì )議中，絕大多數人都認為現在的市場(chǎng)估值合理，而對明年的收益預期基本與盈利增長(cháng)同步，即20%左右的指數增長(cháng)。 記得在2006年底，也參加過(guò)類(lèi)似的會(huì )議。當時(shí)，在回顧2006年上證指數上漲130%后，基金經(jīng)理們普遍覺(jué)得2007年應該降低投資回報的預期。當時(shí)市場(chǎng)普遍預期2007年也是經(jīng)濟快速增長(cháng)和通脹溫和上升的黃金時(shí)期，上市公司整體的業(yè)績(jì)增長(cháng)也是在20%-30%之間，因此在2007年股票型基金也是應該還有20%-30%的回報。結果呢？2007年中國股市在泡沫論的爭論中，上證指數又飆升了100%——出乎了所有人的意料。

    可見(jiàn)，現在的境況部分與2006年底似乎非常相像：無(wú)論是對宏觀(guān)經(jīng)濟的判斷，還是對企業(yè)盈利的判斷。但是，絕大多數投資者并不相信2010年會(huì )發(fā)生2007年的情況，主要的理由是出于市場(chǎng)資金面的流動(dòng)性考慮，而對于宏觀(guān)基本面的分歧并不大。流動(dòng)性方面的理由無(wú)非有以下幾個(gè)：貨幣政策導致的最寬松狀況已經(jīng)過(guò)去；港股回歸和國際版的擴容壓力漸近；全流通所導致的產(chǎn)業(yè)資本的話(huà)語(yǔ)權在加大。

    但是，還是有個(gè)別投資者對上面資金面的討論有截然相反的意見(jiàn)：實(shí)際上在2007年貨幣政策是非常緊的，伴隨著(zhù)存款準備金率和利率的上調，也是有許多港股回歸，而且規模不可謂不大：包括中國石油、中國神華等。而全流通也已拉開(kāi)序幕。但是，最終還是外匯占款和存款活化所導致的流動(dòng)性推動(dòng)了市場(chǎng)的上漲。

    從最近的趨勢看，外匯占款和存款活化的趨勢在加劇。從上周最新央行的居民調查情況來(lái)看，居民的儲蓄意愿在下降，而居民的投資意愿在持續上升。這是存款活化的先行指標。而從目前資本市場(chǎng)的情況來(lái)看，居民的參與程度還是有較大的提高空間的。并且，隨著(zhù)明年我國對外貿易狀況的相對改善，以及由于中國與全球其他國家相比較好的經(jīng)濟狀況和國際資本出于對人民幣升值預期的持續流入，外匯占款可能還會(huì )持續上升。所以，并沒(méi)有充分的理由證明說(shuō)在2007年發(fā)生的由外匯占款和存款活化所導致的流動(dòng)性推動(dòng)市場(chǎng)的上漲力量，在2010年就可以忽略了。