不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域是否是互聯(lián)網(wǎng)金融下一個(gè)萬(wàn)億風(fēng)口？筆者在調研市場(chǎng)上十數家互聯(lián)網(wǎng)不良資產(chǎn)處置公司后，認為這個(gè)賽道有機會(huì )出現百億企業(yè)，但面臨的難度也很大。本文將按市場(chǎng)規模分析，互聯(lián)網(wǎng)改造行業(yè)的機會(huì )以及現有互聯(lián)網(wǎng)不良資產(chǎn)公司商業(yè)模式的分析三個(gè)部分討論未來(lái)的機會(huì )所在。

　　國內不良資產(chǎn)市場(chǎng)有多大？

　　國內不良資產(chǎn)處置是一個(gè)萬(wàn)億級的市場(chǎng)，但這個(gè)萬(wàn)億級市場(chǎng)究竟有多大？是數萬(wàn)億還是數十萬(wàn)億？眾說(shuō)紛紜，并無(wú)定見(jiàn)。

　　我們可以來(lái)算一筆賬。

　　中國不良資產(chǎn)可根據產(chǎn)生的源頭分為銀行貸款、傳統民間貸款、應收賬款及P2P等類(lèi)別，產(chǎn)生的不良資產(chǎn)規模與貸款余額成正比。其中銀行類(lèi)最大貸款余額有74.6萬(wàn)億，應收類(lèi)賬款在10萬(wàn)億上，傳統民間貸款估計數萬(wàn)億，P2P貸款4000多億。

　　從官方最保守的數據測算，2015年第三季度，銀行確認為不良的資產(chǎn)余額比例為1.59%，確認為介于不良貸款和正常貸款之間的關(guān)注類(lèi)貸款余額占比為3.77%，由此可算出銀行類(lèi)不良資產(chǎn)為1.18萬(wàn)億元，關(guān)注類(lèi)貸款為2.81萬(wàn)億元。

　　應收賬款為第二大類(lèi)，2015年第三季度全國工業(yè)企業(yè)應收賬款規模11.2萬(wàn)億，非工業(yè)數據不詳，估計也過(guò)萬(wàn)億。傳統民間借貸規模不詳，數值估計在數萬(wàn)億到10萬(wàn)億之間，而P2P 網(wǎng)貸之家最新數據為4394億元。

　　如果假設非銀行類(lèi)總額合計為20萬(wàn)億，不良率保守估計為2%，就有4000億不良資產(chǎn)賬款，若估算不良率最大為10%，則有2萬(wàn)億不良資產(chǎn)賬款。由此可計算出一個(gè)大致范圍：

　　最低 1.18萬(wàn)億（銀行類(lèi)）+ 4000億（非銀行類(lèi)）=1.58萬(wàn)億

　　最高 1.18萬(wàn)億（銀行類(lèi)）+2.81萬(wàn)億（關(guān)注類(lèi)）+2萬(wàn)億（非銀行類(lèi)）=5.99萬(wàn)億

　　我們估算出不良資產(chǎn)的范圍為1.58萬(wàn)億至5.99萬(wàn)億元，這一億萬(wàn)級的數字僅僅是從現有數據計算便得出的，尚未考慮不良資產(chǎn)規模的增長(cháng)速度。

　　數據顯示，上述銀行貸款同比增速為13.2%，工業(yè)企業(yè)應收賬款增速為同比為8.7%，傳統民間貸款增速不詳，而P2P在14年初余額為308億元，15年底余額增至4394億元，兩年翻了10倍以上。

　　不僅貸款增長(cháng)明顯，各類(lèi)別的不良率也在穩步上升。綜合各類(lèi)別的增長(cháng)速度及不良比例的上升趨勢，可推未來(lái)不良資產(chǎn)規�？梢员３謹的�10%以上的增長(cháng)速度。

　　互聯(lián)網(wǎng)的機會(huì )在哪兒？

　　隨著(zhù)國內不良資產(chǎn)“蛋糕”的不斷膨脹，市場(chǎng)也迫切地呼求著(zhù)處置模式的創(chuàng )新。在“互聯(lián)網(wǎng)+”的大背景下，無(wú)論是投資人還是創(chuàng )業(yè)者都有著(zhù)共同的疑問(wèn)：

　　互聯(lián)網(wǎng)能否重構這個(gè)行業(yè)，顛覆原來(lái)的玩家？相對于傳統不良資產(chǎn)處置公司，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng )業(yè)公司能以怎樣的模式突破？

　　我們試圖通過(guò)對現有市場(chǎng)和項目的分析，來(lái)找尋答案。

　　1、留給互聯(lián)網(wǎng)的市場(chǎng)空間

　　國內不良資產(chǎn)的市場(chǎng)空間巨大，其中最大的份額就是銀行資產(chǎn)。目前，銀行資產(chǎn)的“蛋糕”由官方四大資產(chǎn)處置公司（東方資管、長(cháng)城資管、中國華融、中國信達）瓜分，他們分別對口四大銀行處理不良資產(chǎn)。

　　然而由于牌照和融資能力的限制，互聯(lián)網(wǎng)公司很難從中分一杯羹。除了全國性的四大資管全國性牌照，國家僅發(fā)放了四批（18家）各省各地的不良資產(chǎn)處置牌照，沒(méi)有牌照就無(wú)法批量從金融機構獲取不良資產(chǎn)。此外，融資成本利息占資產(chǎn)管理公司運營(yíng)成本30%以上，資產(chǎn)管理公司需要低成本的大量資本去收購不良資產(chǎn)，比如信達在2015年發(fā)行360億公司債券，平均利率在3.5%－4.6%。然而初創(chuàng )公司既無(wú)法低成本融資，也沒(méi)有大額發(fā)債的能力。

　　因此，我們認為互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng )業(yè)公司應該繞開(kāi)傳統銀行批量不良資產(chǎn)，轉而從其它稍小，但可規�；�處置的品類(lèi)或者銀行的長(cháng)尾資產(chǎn)切入。

　　除卻銀行資產(chǎn)，銀行長(cháng)尾資產(chǎn)、應收賬款、民間貸款及P2P 四大類(lèi)別還有幾千到萬(wàn)億的市場(chǎng)空間，有很多的細分品類(lèi)可嘗試切入，互聯(lián)網(wǎng)不良資產(chǎn)公司尚有足夠大的市場(chǎng)可以試水。

　　切入的品類(lèi)標準化程度，以及可規�；�程度都是在這個(gè)領(lǐng)域能比競爭對手跑得快的核心要素。但各種品類(lèi)各有難點(diǎn)，可規�；�的程度也有差別。

　　2、效率提升

　　除了有足夠的市場(chǎng)空間外，能否提升效率是互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)處置公司做大的另一必備條件。

　　在重構或提升行業(yè)效率方面，互聯(lián)網(wǎng)的能力表現在以下幾點(diǎn)：

　　新的案源增量及獲取方式。單個(gè)處置公司獲客能力能從門(mén)店覆蓋范圍擴張到線(xiàn)上全國獲客。

　　提升案源信息的加工篩選。傳統處置公司靠人力修復案源信息及篩選，效率低下，互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)處置公司可用程序和外部大數據等批量修復信息，尤其在失聯(lián)信息，債務(wù)人還款能力及還款意愿的識別上，遠超傳統公司。

　　催收人員及處置方的重構。傳統不良資產(chǎn)處置公司或催收公司靠的是業(yè)內轉包或業(yè)內人員操辦，存在信息不對稱(chēng)、匹配不到最合適的催收人員等問(wèn)題�；ヂ�(lián)網(wǎng)能讓信息更流通，案子匹配到成功率更高的人員。其次，還能通過(guò)網(wǎng)絡(luò )平臺把案子眾包到非業(yè)內人員，擴大催收人員的新供給。滴滴催收，眾包催收，全民催收是有可能的。

　　更靈活的資金供給。結合互聯(lián)網(wǎng)金融，新型互聯(lián)網(wǎng)不良處置公司可以用金融工具更高效地切入到債務(wù)重組及資產(chǎn)收購等。

　　結合市場(chǎng)空間以及對行業(yè)效率的提升兩點(diǎn)分析，我們認為新型互聯(lián)網(wǎng)不良資產(chǎn)處置公司有機會(huì )在未來(lái)去侵占傳統不良資產(chǎn)處置公司的市場(chǎng)。

　　現存的商業(yè)模式分析

　　既然機會(huì )已有，那怎樣的商業(yè)模式能有機會(huì )在這個(gè)萬(wàn)億賽道跑出呢？我們將已有的互聯(lián)網(wǎng)不良資產(chǎn)公司商業(yè)模式大致總結為五類(lèi)：

　　1、數據查詢(xún)工具類(lèi)：市場(chǎng)小眾

　　代表：搜賴(lài)網(wǎng)

　　顧名思義，數據查詢(xún)工具類(lèi)公司的主要業(yè)務(wù)就是整合催收相關(guān)的數據查詢(xún)服務(wù)，比如工商信息、訴訟信息等，為催收公司及債權方提供數據服務(wù)。但此類(lèi)公司面向的市場(chǎng)相對小眾，就算有1萬(wàn)家持續服務(wù)的催收公司客戶(hù)，每年付1000元，也只有1千萬(wàn)的年收入。

　　數據查詢(xún)類(lèi)的公司在未來(lái)還存在著(zhù)轉做不良資產(chǎn)處置基金的想像空間，但個(gè)人認為路線(xiàn)不夠直接。

　　2、債權與催收交易信息撮合類(lèi)：長(cháng)期易脫媒

　　代表：資產(chǎn)360、包之網(wǎng) 等

　　這類(lèi)公司選擇制作一個(gè)信息發(fā)布平臺，平臺做交易雙方的準入、信息整理等，雙方有意愿后直接聯(lián)系。

　　信息撮合類(lèi)的平臺存在一個(gè)長(cháng)期以來(lái)難以解決的問(wèn)題：傭金難收，容易脫媒。

　　短期來(lái)說(shuō)，在服務(wù)供給有限的情況下，債權方需要尋找額外的服務(wù)方，但長(cháng)期來(lái)說(shuō)，伴隨著(zhù)上下游交易的增多，形成穩定的關(guān)系，平臺完全可以被繞開(kāi)。同時(shí)，由于此類(lèi)交易的非標準化，很多合同需要雙方多次來(lái)回溝通，確定條款，直接的線(xiàn)上交易成功率較低。

　　這類(lèi)平臺的想像空間是大量債務(wù)委托都在平臺發(fā)生，然后沉淀數據做其它增值業(yè)務(wù)，或者從B2B撮合，聚集流量再開(kāi)展自營(yíng)。而收集黑名單是信息撮合類(lèi)平臺的另一個(gè)故事。但是賣(mài)黑名單賺錢(qián)的生意，也許能有幾百萬(wàn)到千萬(wàn)的年收入。個(gè)人認為這樣的路線(xiàn)同樣不夠直接。

　　3、傳統自建網(wǎng)點(diǎn)催收公司：大客戶(hù)維護、規�；�和成本效率

　　代表：申請掛牌新三版的一諾銀華

　　傳統催收公司用自身品牌從銀行、小貸公司等金融機構接來(lái)業(yè)務(wù)后，采取自己內部團隊及外包第三方的方式完成催收業(yè)務(wù)，收取傭金收入。

　　傳統公司的競爭力取決于大客戶(hù)維護能力，切入的資產(chǎn)品類(lèi)的催收工作是否可規�；�以及自身運營(yíng)的成本效率。

　　以一諾銀華為例，成立6年，前5大的客戶(hù)占一直占總收入的70%以上。15年上半年1500萬(wàn)營(yíng)收中，前五客戶(hù)占74%。15年，一諾銀華在全國已建37個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，500個(gè)員工，主要業(yè)務(wù)為對信用卡，小額貸款，汽車(chē)貸款等個(gè)人信貸產(chǎn)品的催收業(yè)務(wù)。而自身運營(yíng)效率上，若按全年2500萬(wàn)營(yíng)收、504員工計算，人均年產(chǎn)值5萬(wàn)。

　　一諾銀華的嚴重虧損被解釋為公司處于迅速擴張期間，投入加大，在規模上去后會(huì )轉為盈利。由此可見(jiàn)，傳統自建網(wǎng)店的模式是相當“重”的，自建網(wǎng)點(diǎn)規�；�的難度頗高。

　　4、眾包催收公司

　　代表：債全網(wǎng)

　　眾包催收公司的模型是獨立品牌拿下資產(chǎn)，平臺加工，然后對接第三方機構／個(gè)人進(jìn)行催收。

　　眾包與傳統催收公司的最大差異在于自營(yíng)團隊及外包業(yè)務(wù)的比重差異、是否自建網(wǎng)點(diǎn)以及主營(yíng)不良資產(chǎn)品類(lèi)的區別。

　　以債全網(wǎng)為例，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為針對國企、大公司中50萬(wàn)以上或3年以上的老債違約應收債款催收。平臺BD這類(lèi)公司拿回單子后，內部團隊重新加工，分析法律問(wèn)題，違約方的還款意愿及還款能力等，篩選出可催的單子，最后再眾包到各地的個(gè)體律師。

　　這類(lèi)資產(chǎn)有比較高的法律門(mén)檻，平臺的加工及篩選環(huán)節非常重要，如果創(chuàng )始團隊沒(méi)有這塊相應法律背景及知識，是無(wú)法與債全網(wǎng)在這個(gè)品類(lèi)競爭的。比如債全網(wǎng)通過(guò)內部團隊的加工篩選，把眾包單子的追回率提升為30%，而B(niǎo)公司追匯率僅為10%，那么逐漸地，長(cháng)期合作的眾包律師就會(huì )遷移到單子好追的平臺。

　　5、房產(chǎn)處置類(lèi)

　　代表：分金社

　　房產(chǎn)處置公司從銀行、小貸或擔保公司等機構獲取抵押房產(chǎn)資產(chǎn)包，或者直接介入到債務(wù)重組，然后從P2P平臺眾籌資金以一定折扣從機構買(mǎi)下資產(chǎn)，平臺再對資產(chǎn)進(jìn)行切割、出售等，眾籌用戶(hù)與平臺分享處置后收益。

　　房產(chǎn)處置類(lèi)公司的本質(zhì)業(yè)務(wù)邏輯與四大資產(chǎn)管理公司相似，區別就在于資金端的變化。這類(lèi)傳統業(yè)務(wù)模型仍要面臨3個(gè)問(wèn)題：1. 如何批量獲取可處置的資產(chǎn)；2. 平臺規�；�處置能力的構造，抵押地不良資產(chǎn)存在被查封或銷(xiāo)售難等風(fēng)險，需要構建風(fēng)控體系；3. 長(cháng)期大額低成本的融資渠道。

　　結語(yǔ)

　　綜合考慮了市場(chǎng)現存的商業(yè)模式類(lèi)型，我們認為不良資產(chǎn)處置是一條可以被互聯(lián)網(wǎng)改造的傳統大賽道。雖然現行的各種模式都還處在探索的階段，但熊貓資本持續關(guān)注不良資產(chǎn)處置的方向，并且也希望能找到好的團隊一起嘗試。