雖然15日的三年期央票發(fā)行再創(chuàng )新高，但該期央票的中標利率下行3個(gè)基點(diǎn)至2.65%。出現這一結果的主要原因在于，銀行間市場(chǎng)資金的恢復和通脹預期的下降。

　　對于下半年的貨幣政策走勢，經(jīng)濟學(xué)家認為，通脹預期下降進(jìn)一步削弱了加息可能，四季度加息將成為小概率事件。同時(shí)，為防止過(guò)快下滑和緊縮疊加，刺激經(jīng)濟增長(cháng)的力度不會(huì )減弱，在7月份的公開(kāi)市場(chǎng)操作方面，央行或仍將維持微量?jì)敉斗拧?/P>

　　在周四例行的公開(kāi)市場(chǎng)操作中，人民銀行發(fā)行了450億元三個(gè)月期央票，參考收益率維持在1.5704%，同時(shí)，發(fā)行了1600億元三年期央票，參考收益率為2.65%，低于7月1日發(fā)行的三年期央票，當期的發(fā)行利率為2.68%。當日，央行也沒(méi)有進(jìn)行正回購操作。

　　對于三年期央票的放量發(fā)行，市場(chǎng)一度擔心公開(kāi)市場(chǎng)操作方向將向緊。但在看到這一數據的同時(shí)，我們也必須看到本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量高達2590億元。算上央行周二發(fā)行的350億元一年期央票，本周公開(kāi)市場(chǎng)繼續凈投放，這是央行連續第8周凈投放。雖然，本周凈投放量回落至190億元，但這一趨勢也在市場(chǎng)預料之中。因為農行上市后，央行資金供給的壓力明顯減少，而且，年中考核已過(guò)，銀行資金壓力明顯回落。

　　繼續考察下半年市場(chǎng)資金面，流動(dòng)性是趨緊還是適度寬松？從最近召開(kāi)的央行二季度貨幣政策委員會(huì )例會(huì )的表述來(lái)看，貨幣政策的基調沒(méi)有改變，但繼續回收流動(dòng)性的力度和速度有可能放緩。招商證券的債券研究報告稱(chēng)，貨幣政策方面，在經(jīng)濟已經(jīng)呈現明顯放緩跡象的情況下，預計下半年貨幣政策會(huì )采取更加謹慎的收緊。存款準備金率繼續上調的可能性很小，而在經(jīng)歷了5、6月份的市場(chǎng)資金緊張之后，央行公開(kāi)市場(chǎng)回籠也將更加謹慎。

　　“展望全年，固定資產(chǎn)投資增速可能會(huì )在刺激政策作用下逐步消退、政府投資項目減少及房地產(chǎn)調控等因素影響下小幅下降，但出口應該能在全球經(jīng)濟復蘇的帶動(dòng)下恢復到正常增長(cháng)狀態(tài)，同時(shí)國內消費也仍將保持平穩增長(cháng)態(tài)勢。因此，初步預計全年G D P增速將達到10%左右。從季度增長(cháng)率來(lái)看，初步估計三、四季度經(jīng)濟增長(cháng)率分別為9.7%、9%�！苯煌ㄣy行金研中心高級宏觀(guān)分析師唐建偉認為，下半年經(jīng)濟增速有放緩的可能，同時(shí)通脹風(fēng)險不大，在必要時(shí)信貸額度控制可能適度放松，以維持投資增長(cháng)保持在一定水平。

　　交通銀行認為，在國內外經(jīng)濟運行不確定性增多，特別是國內經(jīng)濟下行風(fēng)險加大的復雜形勢下，我國貨幣政策制定應綜合考慮經(jīng)濟增長(cháng)、通脹壓力等多重目標，重點(diǎn)仍要置于鞏固經(jīng)濟復蘇基礎上。下半年貨幣政策操作手段仍應以公開(kāi)市場(chǎng)操作等數量型工具為主，引導貨幣信貸合理增長(cháng)，同時(shí)要根據形勢變化靈活調整松緊力度。由于存款準備金率已處歷史高位，短期之內存款準備金工具的上調空間已無(wú)，且不排除下調可能。在全球經(jīng)濟“二次探底”可能性加大、中國經(jīng)濟增速趨于平穩的格局下，近期加息的必要性明顯下降。（劉振冬）