從理論上講，股市是優(yōu)化資源配置、價(jià)值合理發(fā)現的場(chǎng)所，但由于參與者眾多、偏好不同、價(jià)值投資者與價(jià)格博弈者共存，股價(jià)的波動(dòng)并非簡(jiǎn)單以估值高低可以預測。股價(jià)漲跌往往以預期的改變?yōu)橄葘�，把握好這一點(diǎn)，投資者大多可以獲得價(jià)差收益。然而，預期又不能過(guò)于脫離現實(shí)，過(guò)度預期會(huì )使價(jià)格遠離價(jià)值，最終帶來(lái)災難性的后果。

　　我國資本市場(chǎng)發(fā)展歷史相對較短，無(wú)論投資者還是管理者在風(fēng)險控制方面往往容易犯矯枉過(guò)正的毛病。2006年至2007年的牛市讓不少投資者獲得巨大的資本收益，但樂(lè )觀(guān)預期過(guò)頭造成了2008年的大熊市。2008年末，在全球經(jīng)濟形勢進(jìn)一步惡化的背景下，不少缺乏信心的投資者悲觀(guān)過(guò)頭，無(wú)視決策層強力救助經(jīng)濟的信心和決心，造成踏空行情無(wú)法彌補前期損失的遺憾。無(wú)論是高位追漲還是低位殺跌，其實(shí)都是投資者不成熟的表現。

　　事實(shí)上，一旦股市行情形成趨勢后，總有相應的各種客觀(guān)因素支撐，而這些因素也隨時(shí)間推移、環(huán)境改變、行情重心高低而發(fā)生變化。因而，股市漲跌并非毫無(wú)規律可言，往往有明確、具體的信號可作警示。

　　首先，價(jià)值規律在任何地方都會(huì )起作用。價(jià)格超越合理估值越遠，越容易產(chǎn)生趨勢性轉折。估值高低，在不同市場(chǎng)有不同的評價(jià)標準，不能將歐美市場(chǎng)成熟運行百余年的估值標準，機械地運用到A股市場(chǎng)中，否則便會(huì )發(fā)現幾乎所有股票都被高估？市盈率估值、現金流貼現估值、重置成本法等幾類(lèi)估值方法估出的股價(jià)不一定就是真理。這些方法前置條件太多，關(guān)鍵假設點(diǎn)一旦發(fā)生變化，估出的價(jià)格就會(huì )天差地別。

　　其次，市場(chǎng)漲跌往往與宏觀(guān)政策導向密切相關(guān)。就A股市場(chǎng)的發(fā)展歷史看，幾次行情轉折莫不出于此。當行情處于上升趨勢時(shí)，是否會(huì )轉折并不能簡(jiǎn)單以漲幅大小評價(jià)。同樣，跌勢中能否抄底也要從政策中找答案。

　　第三，歷史會(huì )重演，但不會(huì )簡(jiǎn)單重復。通過(guò)歷史比較可以預知許多行情演變過(guò)程中的支撐與阻力。以往行情歷程中在某個(gè)點(diǎn)位附近進(jìn)行了多空大規模對決，成交量和拐點(diǎn)會(huì )反映出歷史的沉淀。當重新處于一個(gè)新的趨勢時(shí)，歷史上的缺口、成交密集區往往會(huì )暗示，一旦再度打到該位置，要注意風(fēng)險的控制與防范。今年上漲行情以來(lái)幾次大的波動(dòng)，從點(diǎn)位上看無(wú)不有這種規律，投資紀律上的止損、設立目標位、波段操作等，仍是投資者安身立命的法寶。

　　總體而言，無(wú)論股市牛熊，公認的估值高低標準、政策風(fēng)向、歷史比較三大要素，是我們要重點(diǎn)關(guān)心的“信號燈”。辯證地掌握這些要素的法則并靈活地運用到投資中去，才是成熟投資者的表現。(王曉亮 申銀萬(wàn)國證券研究所市場(chǎng)分析師)